“广开金股”系列(十)：如何优化A股／港股高股息策略？
## 如何优化A股/港股高股息策略？——广发证券研究报告核心总结
本报告旨在探讨如何优化A股和港股的高股息策略，以应对传统高股息策略的不足，并抓住“央国企重估”带来的投资机会。
**一、传统高股息策略的本质与问题**
* **本质：** 股息再投资。高股息策略通过投资具备长期稳健经营基础、股价低估的公司，获取股息收益。
* **问题：**
* **并非A股中长期优胜策略：** 传统高股息策略在中长期内的收益率表现往往不如偏股混合型基金。
* **两大“病因”：**
1. **股息陷阱：** 历史高股息不代表未来高股息，分红意愿或盈利能力的变化影响股息率。
2. **估值陷阱：** 传统策略本质是深度价值股策略，盈利增长有限，导致资本利得负贡献，难以实现“低波动、低回撤”。
**二、优化策略：构建“高股息100”基础池**
* **改进：** 针对“股息陷阱”和“估值陷阱”，从“意愿维度”和“能力维度”入手。
* **意愿维度：** 寻找具有高股息属性的因子，包括平均股息率、预期股息率。
* **能力维度：** 增加“高收益”因子，包括ROE均值-标准差、净利润同比加速度。
* **构建“高股息100”基础池：** 选取综合得分靠前的100只个股，每年调仓三次。
* **优势：**
* “高收益+低波动+高股息”。
* 跑赢Wind全A和偏股混合基金指数，且最大回撤更低。
* 策略占优区间不分牛熊，年度胜率高。
**三、构建“中特估值高股息策略”**
* **背景：** 23年“央国企重估”机会，结合中国移动、中国电信提升分红。
* **策略：** 完全基于央国企的“中特估值高股息策略”。
* **优势：**
* 实现“高收益+高股息+低回撤”。
* 股息率高于“高股息100”基础池。
* 有望在“央国企重估”beta加持下获得更强的上行动力。
**四、港股策略：港股“高股息50”组合**
* **方法：** 类似于A股“高股息100”基础池。
* **优势：**
* 显著跑赢Wind全港和恒生指数。
* 年化收益率高，最大回撤更低，夏普比率高。
**五、风险提示**
* 海外政策、加息、全球流动性等带来的风险。
* 中国政策出台的不确定性。
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