见微知著系列之六十七：企业盈利还有哪些增长点？-国金证券-20240114.pdf
这份宏观研究报告《见微知著系列之六十七》主要探讨了中国企业盈利的增长点，基于2023年11月的数据，分析了工企利润显著修复的原因、各行业利润表现，并展望了未来增长的潜力。
**核心观点：**
* **工企利润修复的原因：** 2023年11月，工业企业利润当月同比大幅增长，主要得益于利润率的显著提升，投资收益也做出了重要贡献。成本和费用率也有所回落。
* **分行业利润表现：** 制造业和采矿业利润降幅收窄，电力、燃气等行业表现亮眼，多数行业的利润修复受益于投资收益。汽车和电力、热力等行业受益于终端需求。
* **未来增长点：** 报告认为，工企正处于新一轮盈利修复的早期阶段，未来的增长关键在于需求端。预计2024年，稳增长政策（如“三大工程”、“万亿国债”）以及美国利率敏感行业的复苏，将对相关行业利润修复带来积极影响。
**具体分析：**
1. **工企利润修复的驱动因素：**
* **利润率的提升：** 是当月利润显著增长的最大贡献因素。
* **投资收益：** 尤其来自联营、合营企业的投资收益，但季节性较强，或难以形成持续贡献。
* **成本与费用率：** 均有所下降，对利润也有一定的积极影响。
2. **分行业利润表现：**
* **制造业、采矿业：** 利润降幅收窄，但仍面临挑战。
* **电力、燃气等：** 利润增幅扩大，表现相对较好。
* **有色金属加工、电力热力：** 对当月利润同比拉动最大，但多数行业受益于投资收益。
* **汽车、电力热力：** 主要受益于终端需求。
3. **企业盈利增长潜力：**
* **需求端是关键：** 政策支持和终端需求是影响未来盈利的关键。
* **稳增长政策：** “三大工程”、“万亿国债”等政策有望推动采矿、上游制造等行业盈利改善。
* **美国经济影响：** 美国地产及相关行业的复苏可能带动中国相关行业的出口和利润修复。
**风险提示：** 报告也提示了经济复苏不及预期和政策落地效果不及预期的风险。
**高频数据跟踪：** 报告还跟踪了工业生产、建筑业开工、需求、以及海运、陆运、航空、地铁、消费、出行等高频数据，为分析提供了支持。
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