中国的货币超发问题研究.pdf
中国民生银行的这份报告深入研究了中国的“货币超发”问题，核心在于探讨M2/GDP比重过高的原因、影响及未来趋势。报告指出，“货币超发”并非中国独有，而是全球普遍现象，与经济增长、货币化程度、金融深化等多种因素相关，并非简单归因于央行“放水”。
报告首先回顾了中国及世界各国M2/GDP的历史变化，分析了货币与信用的内涵、创造机制及我国的历史发展，强调理解“货币超发”需从货币、信用与债务的相互关系入手，理清货币创造的五种来源。
通过多国面板模型量化分析，报告揭示了资本产出比、不良贷款率、国内总储蓄率等因素对M2/GDP的影响，发现资本产出比与M2/GDP呈正相关，不良贷款率增加导致资金配置效率降低，推高M2/GDP。
报告进一步分析了货币超发与通货膨胀和经济增长的关系，指出M1增长对经济增长有显著促进作用，而M2则会受到经济增长的负向影响。M2/GDP偏离长期趋势的缺口是导致物价波动的根本原因，应避免货币政策过松或过紧导致M2/GDP偏离长期趋势。
报告还探讨了货币超发、信用/债务扩张与经济危机的关系，强调货币扩张会显著增加未来金融危机发生的概率，提出了对我国金融危机概率的计算和预测。报告同时分析了货币超发与币值稳定的关系，认为M2/GDP升高会通过通胀、资本流动、资产价格等渠道对汇率产生影响，并分析了长期和短期内M2/GDP与人民币汇率的关系。
最后，报告运用理论模型和实证分析预测了中国M2/GDP的长期趋势，得出M2/GDP的长期顶点在224%左右的结论，并提出了合理认识货币超发现象、关注金融风险问题、维持币值稳定等政策建议。
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