2024年宏观策略：宜蛰伏待机，等否极泰来-首创证券-20240123.pdf
2024年宏观策略：宜蛰伏待机，等否极泰来。
核心观点：
2024年宏观经济展望：要实现5%左右的GDP增速目标，政策需足够支持。内生动能仍待提高，房地产和实际利率是主要制约。外需或略有改善，但力度有限。政策方向和力度是关键。
政策展望：政策力度中性，稳增长政策或在经济趋势明朗后出台，并具有季节性特征。
美债收益率：10年期美债收益率低点区间可能在3.0%-3.5%。降息时点和幅度不确定。
资本市场展望：2024年资本市场或延续股弱债强，年中股市可能迎来反弹，反弹力度取决于经济恢复程度。全年走势与基本面息息相关，关注风险。10年国债收益率或在2.3%-2.6%之间。
风险提示：经济修复不及预期、政策力度不足、海外扰动超预期。
1. 2023年宏观经济回顾：
* 2023年股债商走势：大致分为四个阶段，年初至5月经济修复转缓，股债商下行；6-8月制造业和服务业分化，债市商品走强，股市震荡；9-10月经济大体平稳，美债扰动，债市收益率上行，股市走弱；11月后，经济内生动能放缓，股债走势再转下行。
* 社融与PMI：社融环比季调领先经济。
2. 2024年需求端有喜有忧：
* 房地产：销售下跌风险可控，但投资端拖累大。
* 实际利率：高企，不利于投资和消费恢复。
* 出口：或转负为正，但力度有限。
3. 2024年政策力度与节奏：
* 政策特征：力度中性，稳增长政策旨在平滑经济波动，具有时滞，窗口期较短。
* 会议精神：总量目标淡化，强调高质量发展，财政政策谨慎。
4. 10年期美债收益率低点区间或在3.0%-3.5%。
5. 2024年资本市场展望：
* 股市：上半年结构性行情，下半年或有指数级别机会。
* 债市：难有系统性机会。
6. 风险提示：
* 经济修复不及预期、政策力度不足、海外扰动超预期。
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