国信证券-美团-W(03690.HK)走出疫情阴霾，加大投入领跑社区团购-210330.pdf
这份国信证券发布的美团-W(03690)的动态报告，维持“买入”评级，但下调了目标估值区间至378-403港币。报告分析了美团2020年Q4及全年的业绩表现，认为其收入符合预期，但四季度利润低于预期，主要原因是加大了对新业务（特别是社区团购业务“美团优选”）的投入。
核心内容包括：
* **整体业绩：** 收入符合预期，但单季开始亏损，利润端压力初现。
* **餐饮外卖：** 订单增长和客单价表现优异，商业化率保持稳定。报告指出，外卖市场格局已定，美团在下沉市场具有优势。更多品牌商戶入驻，提高了用户消费意愿。
* **到店及酒旅：** 酒店业务尚未完全恢复，到店业务强势复苏。报告认为抖音入场发展到店业务将带来竞争，美团需要加强交易类产品以提升壁垒。
* **新业务及其他：** 美团优选已基本完成全国布局，2021年亏损将扩大。报告强调了社区团购对美团的战略意义，包括触达下沉市场用户、与现有业务协同、提升社会效率。2021年优选业务亏损预计将扩大。
* **投资建议：** 考虑到优选的亏损增加，下调目标估值区间，但维持“买入”评级。
* **风险提示：** 疫情后商户恢复经营进度低于预期，新业务投入导致亏损加大。
总而言之，报告认为美团基本摆脱疫情影响，核心业务表现良好，但为拓展新业务（特别是社区团购），需要加大投入，短期内会影响利润，但长期来看具有战略意义。
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