安信证券-知乎(ZH.US)围绕知识型社区定位，商业化进程持续推进-210329.pdf
这份安信证券的研究报告对知乎(ZH)进行了首次覆盖，并给予“买入-A”评级。报告围绕知乎的知识型社区定位，分析了其商业化进程。
核心观点：
* **公司定位**：知乎是国内最大的问答式在线社区，正积极推进商业化。
* **市场前景**：在线内容社区市场发展前景广阔，商业化变现潜力巨大。预计到2025年，在线内容市场规模将达到3.7万亿元。
* **商业模式**：知乎的商业模式以在线广告为主，但新兴商业模式（如付费会员“盐选”、内容商业化解决方案“知+”）正高速发展。
* **核心竞争力**：知识型社区属性是知乎的核心竞争力。
* **发展战略**：知乎应紧扣知识社区属性，拓展多源付费渠道，并向富媒介化（视频）方向发展，打造独特的知识型视频互动社区。
* **财务预测**：预计公司2020-2023年营业收入分别为22.07亿元、36.46亿元、61.08亿元，净利润分别为-3.17亿元、1.68 亿元、11.27 亿元。
风险提示：付费用户拓展不及预期、视频内容质量低于用户预期、政策监管风险。
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