保险行业研究框架：寿险行业-中银国际-20191018.pdf
这份文档是中国银河国际证券关于寿险行业的研究框架，主要涵盖以下几个方面：
1. **寿险行业基础知识：** 包括保险公司的分类（人寿、财产、再保险），人身保险的分类（人寿、健康、意外伤害），以及人寿保险产品的四维分类（按保障特征、产品特征、缴费模式、销售渠道特征）。重点在于介绍寿险产品的特点及销售渠道的差异。
2. **寿险盈利模式及价值评估体系：** 解释了寿险公司盈利的“三差”（利差、死差、费差）来源，以及剩余边际释放作为寿险会计利润主要来源的机制。并介绍了内含价值作为一种评估寿险公司价值的方法，及其计算构成。
3. **保险资金运用情况：** 介绍了中国保险资金的投资方向，包括银行存款、债券、股票以及其他类资产（如非标投资）。并分析了各种投资类型的优缺点，以及监管层对投资比例的限制。
4. **保险公司估值方法比较：** 对比了P/B、P/E、P/EV等多种估值方法在寿险行业的适用性，认为以内含价值为核心的P/EV更为适用。
5. **风险提示：** 强调了保障型产品保费增速不及预期、市场波动对投资收益的影响、以及利率下行带来的险企投资不确定性等风险。
总的来说，该文档构建了一个理解寿险行业的基本框架，从产品、盈利模式、投资运作和估值方法等方面进行了全面的介绍。
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