银行行业：央行数字货币的投资机会：从货币特征和商业运用角度-中泰证券-20200426.pdf
本文是中泰证券关于央行数字货币的专题研究报告，主要探讨了央行数字货币的投资机会，并从货币特征和商业运用角度进行了深入分析。
**一、央行数字货币的货币特征：**
1. **技术领先：** 我国央行数字货币在技术能力和推进能力上保持世界领先地位，设计理念和技术架构已比较清晰。
2. **大规模推广需时日：** 从货币角度看，央行数字货币目前定义是替代现金，大规模运用需延伸到 M1 和 M2，需央行审慎研究。落地时间与海外数字货币发展状况相关，货币主权是核心考量因素，最优策略是紧跟者。
**二、央行数字货币商业化运用展望：**
1. **技术突破是关键：** 商业化运用需要技术突破带来新模式。回顾扫码支付的成功，是抓住移动互联网发展机遇，技术变化带来模式变化，互联网平台充分利用场景优势以及互联网企业的机制优势。
2. **商业银行的挑战：** 商业银行大规模商用需要数字货币技术变化带来的商业模式和产品形态的明显变化，取决于技术突破。
3. **技术创新集中于定向场景：** 目前测试的央行数字货币与现有数字钱包差异不大，支付链条更多基于现有支付体系，技术创新集中于某些定向细分场景，商用还需要更大技术突破。
**三、央行数字货币对现金的替代能力分析：**
1. **设计特征：** 央行数字货币设计保持了现钞属性和主要特征，满足了便携和匿名的需求。
2. **使用门槛和隐私性：** 数字货币不利点在于使用门槛和隐私性，政策推广是替代的主要动力，预计不是需求。
**四、投资建议：**
1. **产业链角度：**
* 央行到商业银行的数字货币发行链条，机会相对较大。
* 商业银行向实体经济或个人推广数字货币，想象空间大，但商业模式难度大，推广时间较长。
2. **技术角度：**
* 技术创新点主要在区块链某些要素和安全技术。区块链技术包括点对点支付、分布式记账、智能合约。安全技术包括身份识别认证技术 PKI 和可行执行环境 TEE 技术。
**五、风险提示：**
* 央行数字货币落地不及预期，央行数字货币监管趋严。
报告还分析了央行数字货币的运行框架、与传统支付的对比、Libra 的情况、以及现金支付的现状和趋势等。
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