2019社交电商系列之云集：社交驱动，会员运营，迈向线上Costco新征程（26页）.pdf
这份广发证券的行业专题研究报告聚焦于社交电商公司云集，将其定位为“社交驱动、会员运营、迈向线上 Costco 新征程”。报告分析了社交电商兴起的背景，即电商行业流量焦虑以及存量时代对低成本流量的需求。云集作为S2B2C模式的代表，通过平台赋能店主，构建品牌方和买家之间的新链路。
报告深入探讨了云集的商业模式，包括：
* **云集1.0阶段：** 社交驱动，通过S2B2C模式迅速扩张，三年内GMV达到227亿元，用户数达到2320万，会员达到740万。云集运营稳健，未依赖大幅烧钱扩张。
* **云集2.0阶段：** 从社交电商转型会员电商，构建前端大量&稳定需求与后端低成本&优质供应链的正循环。会员消费贡献总GMV的66.4%，人均消费是非会员的4倍。
* **盈利探讨：** 强调会员收入+3P业务变现是未来盈利的关键。会员费收入占比提升，会员留存及3P业务变现将决定云集未来扩张和盈利能力。云集的优势在于社交驱动的低获客成本、高粘性会员带来的重复消费，以及会员制零售的高周转模式和会员资金沉淀。
报告还对比了云集与京东、唯品会、Costco等公司的财务指标，指出云集更接近Costco“低毛利+高周转+会员费盈利”的组合。报告强调云集在供应链建设、会员体系、以及经营模式上的特点，认为云集有潜力成为“线上的Costco”。
最后，报告也提示了S2B2C社交行业监管风险、会员电商发展对经营管理的挑战、会员续约率下滑以及新技术新渠道改变流量格局等风险。
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