2023年春季运营商和通信出海投资策略：全球视野延伸，数字经济聚焦
这份文档是申万宏源证券研究所发布的2023年春季运营商和通信出海投资策略报告，题为《全球视野延伸，数字经济聚焦》。报告主要探讨了在科技产业内外环境巨变的背景下，通信行业的发展趋势和投资机会。核心内容包括：
1. **运营商投资价值重估：** 认为运营商作为央企担当，在政企和产业数字化领域将迎来新周期。运营商的核心逻辑除资产配置外，数字经济的边际贡献巨大，与成长板块协同。运营商在政企数字化领域渗透能力强，在云计算、国资云、政务云、专属云等场景有标杆案例。运营商具备规模经济属性，在数字经济中的优势是规模效应。C端“大甲方”的模式转变为B端的“大乙方”，是运营商从流量管道转型的本质。
2. **智能应用投资机会：** 智能制造和智能汽车是两大重点方向。5G后周期的工业应用蔚然成风，智能化已形成软硬件兼备的投资机会。智能汽车产业链变革加剧，关注国产替代和智能化等高成长的环节。
3. **产业链延伸：** 产品力提升是关键，安全、出海蕴藏新机。卫星互联网建设、能源赛道和产业链出海是重要方向。
4. **投资标的：** 列举了数字经济、智能应用和产业链延伸领域的相关投资标的，如中国移动、中兴通讯、宝信软件、永新光学、铖昌科技、亨通光电等。
5. **风险提示：** 贸易与产业链波动可能对供给产生影响，下游相关环节的需求可能不达预期。
报告强调，国资委对运营商的考核指标有所变化，更加注重现金流和产出效率，弱化利润表和绝对资本投入。在估值方面，应关注 PB 修复、分红、现金流和分部估值等路径。运营商出海是重要策略，应关注光通信、ICT产品和海上风电等领域的投资机会。
总而言之，报告认为通信行业正经历深刻的转型，数字经济、智能化和产业链延伸是未来投资的关键驱动力，投资者应关注相关领域的龙头企业。
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