锦江酒店-600754-锦江酒店：拨云见日，厚积薄发.pdf
这份长江证券的研究报告主要分析了锦江酒店的发展历程、行业前景以及公司层面的优势，并给出了投资建议。
报告首先回顾了锦江酒店如何从经济型酒店起步，抓住行业升级机遇，通过一系列的资产置换、外延收购等方式，最终成为中国酒店业龙头。其发展历程大致分为三个阶段：深耕经济型赛道、优化股东结构并着眼海外、聚焦中端并实现跨越式增长。
报告认为，中国酒店行业正处于一个良好的发展阶段，供给侧长尾出清，连锁化率加速提升，成长属性凸显。未来，RevPAR提升将是行业营收增长的主要推力，而实现路径是连锁化率提升及产品结构升级。报告预测，行业营收体量或将达到1.24-1.26万亿元。
报告重点分析了锦江酒店的未来发展前景，包括：
* **开店方面：**拓店节奏未受疫情影响，开业及储备门店数量居三大集团首位，三年万店目标持续推进。
* **品牌方面：**品牌矩阵丰富，能满足更多业主需求，避免单品牌竞争，规模有望持续高速扩张。
* **经营效率方面：**组织架构优化，打破子公司间壁垒，管理和销售费用下降；前台整合，会员数量增长迅速，未来直销比例有望提升，降低对OTA的依赖。
报告预测公司2022-2024年归母净利润分别为11.92、20.54、29.35亿元，对应PE分别为48.56、28.19、19.73倍，给予“买入”评级。
最后，报告提示了风险，包括疫情反复影响旅客出行需求以及公司开店速度不及预期。
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