深度解析哔哩哔哩 2020年6月.pdf
这份文档是关于哔哩哔哩（B站）的财务建模和业务分析，探讨其作为国内领先二次元文化弹幕视频网站的发展前景和估值。
核心内容包括：
1. **公司概况：** B站是中国泛二次元在线视频分享平台，涵盖视频、直播和游戏等媒体形式。其用户群体年轻，口号鲜明。
2. **财务分析：** B站收入快速增长，但尚未盈利。收入结构中，手游占比逐年下降，直播和增值服务占比上升。资产负债结构中，无形资产和商誉占比较高。
3. **行业对比：** 将B站与游戏产业链和在线视频产业链中的其他公司进行对比，包括腾讯、网易、爱奇艺等。分析了各公司的回报率（ROE、ROA、ROIC）、资产负债结构、利润率等指标。
4. **增长驱动力分析：**
* **手游业务：** 分析了头部游戏《Fate/Grand Order》和《碧蓝航线》的生命周期，以及新游戏《公主连结》的潜力。预测了手游付费用户数和单用户价值（ARPU）的未来发展。
* **直播及增值服务：** 分析了B站直播业务的竞争格局，以及电竞赛事直播对用户增长和付费的促进作用。分析了大会员业务的变现潜力。
5. **建模假设与预测：** 提出了收入、成本和费用的建模假设，并对B站的未来收入和利润进行了预测。
6. **风险因素：** 提到了游戏版号获取风险、直播及增值业务不及预期、Up主流失、MAU增长不及预期等风险因素。
7. **估值：** 对B站的估值进行了分析，并探讨了合理估值区间。
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