新能源汽车行业深度跟踪报告：莫愁补贴尽退去，降本升级是核心-中信证券-201809.pdf
这份中信证券于2018年9月14日发布的新能源汽车行业深度跟踪报告，核心在于探讨2021年新能源汽车补贴全面退出后，行业如何实现可持续盈利。
**核心观点：**
* **降本升级是关键：** 补贴退出后，行业可持续盈利的关键在于降低成本和提升产品性能。电池、电机电控等核心部件成本的下降，以及产品性能和结构升级带来的终端提价，是实现盈利的关键。
* **乘用车最具潜力：** 新能源乘用车在降本、升级、放量三个维度上最值得期待。通过不同情景假设，预计2021年销量达到220万辆，同时产品结构升级，毛利有望超过500亿元。
* **客车回归合理盈利，专用车需升级：** 新能源客车依托公交的公共事业特性和全生命周期成本优势，有望回归合理盈利。新能源专用车需要通过产品升级来提升盈利能力。
**具体分析：**
* **补贴政策回顾：** 报告详细介绍了新能源汽车的补贴政策，包括财政补贴、税费减免和路权便利。并指出补贴规模巨大，但退坡是必然趋势。
* **补贴退坡影响：** 补贴退坡导致行业盈利能力下降，低端产能出清。双积分政策将接力补贴退坡，保障行业可持续。
* **产业链模型：** 报告构建产业链模型，定量测算补贴退出对各环节的影响。通过对销量、产品结构、成本、售价等因素的分析，评估了各环节的盈利前景。
* **各环节盈利分析：**
* 整车环节：补贴挤压利润，依靠销量增长和结构升级。
* 中游环节：以量换价，受益于核心零部件降价和销量增加。
* 上游环节：受益于下游需求增加。
* **投资策略：** 建议关注产业链各环节的优质龙头，包括乘用车（上汽集团、比亚迪、吉利汽车）、资源（华友钴业、洛阳钼业）、零部件（宁德时代、华域汽车、银轮股份、三花智控、创新股份、汇川技术）、设备（先导智能）。
**风险提示：**
报告提示了新能源汽车销量不达预期、终端价格竞争加剧、成本降幅不达预期等风险。
总而言之，报告认为，尽管补贴退出对行业构成压力，但通过降本升级和结构优化，新能源汽车行业尤其是乘用车领域，依然具备可持续盈利能力。并建议关注产业链上具备核心竞争力的优质龙头企业。
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