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这份方正证券的研究报告探讨了上海机场广告和有税业务的增长空间。报告的核心观点如下：
1. **广告业务：**通过横向对比国际机场，发现机场广告收入与税前利润的分布大致相同。广告收入主要取决于千人曝光成本（CPM），而上海机场的CPM已处于较高水平，未来增长主要依赖于旅客量的增加。在中性预测下，上海机场的广告业务税前利润有望从4.96亿元增长至7.50亿元。
2. **有税业务：**上海机场的有税收入与其他大型国际机场相比仍有差距，提升难度较大。有税收入的增长主要取决于旅客量和有税面积的增长，以及品牌商的租金水平。在中性预期下，预计到2025年，上海机场的有税收入规模将有一至两倍的增长空间（10-16.22亿）。
报告还对以下内容进行了详细分析：
* **研究意义：**对标海外机场，发现提升空间，并把握机场业绩爆发的机会。
* **机场广告收入：**分析了机场作为广告投放渠道的特点，以及机场广告的商业模式。同时对比了国际机场的广告收入，并对上海机场未来的广告收入空间进行了初步估计。
* **机场有税收入：**探讨了机场有税商业的模式，以及国际机场有税收入的对比。也对上海机场未来的有税收入空间进行了初步估计。
报告还通过数据验证和案例分析，论证了亚洲机场，尤其是上海机场在广告和有税业务方面的发展潜力，并认为这些业务具有协同性，可以通过提升旅客消费能力来实现增长。
**风险提示：**疫情持续时间超预期；保底租金减免超预期；重大政策风险；文中部分推算数据存在不确定性。
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