中银证券：大宗供应链行业深度报告（2023）.pdf
大宗供应链行业深度报告
中国制造业的蓬勃发展催生了对大宗供应链服务的巨大需求，市场规模稳定且集中度有提升空间，头部企业凭借规模、服务、风控等优势迅速抢占市场。
一、大宗供应链行业浅析：
大宗商品产业链结构：位于上游资源环节，涵盖金属矿产、能源化工、农副产品等。
大宗供应链企业财务特征：低净利率+高ROE。
二、大宗供应链投资框架：
规模效应：通过扩大业务范围，降低成本，提升市场份额，增强竞争力。
多元收益：通过增加收益来源和品类，增加服务收益、金融收益和交易收益。
三、商业模式升级：
传统供应链商业模式：业务稳定性弱，依赖价差收益，风险较高。
需求、政策双重发力促进企业转型：客户需求转向稳定供应和高效服务，政策支持供应链金融。
科技赋能商业模式加速转型升级：龙头企业加大研发投入，构建数字化平台，实现风险管控、客户服务、数字化转型。
四、风控机制完善：
传统供应链业务风险：丢货风险、价格风险。
风险管控体系化：龙头企业重视风险控制，形成“分级化，流程化”的风险管控体系，稳定盈利。
国际局势加剧大宗商品动荡：供应链服务商迎来发展机遇。
五、供应链到产业链：
供应链焕然一新，结合产业链多维扩展，形成全面升级的服务体系。
“四流合一”的全产业链服务模式：以客户为最终服务对象，定制化解决方案。
建发股份“LIFT”供应链服务体系：风险控制、线上交易、供应链金融相结合的体系。
投资建议：
重点推荐厦门象屿、建发股份、厦门国贸、浙商中拓等。
投资风险：宏观经济、市场竞争、地缘政治、汇率等风险。
重点公司推荐：
厦门象屿：供应链综合运营服务商，品类扩张，首次覆盖买入评级。
建发股份：国资龙头，供应链业务市场份额有望提升，首次覆盖买入评级。
厦门国贸：锐意改革，聚焦供应链业务，首次覆盖增持评级。
浙商中拓：供应链集成服务商，光伏和储能业务增长潜力，首次覆盖增持评级。
公司数字化赋能：
厦门象屿：构建“屿链通”数字供应链金融服务平台，数字化转型。
建发股份：建立“LIFT”供应链服务体系。
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