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美国经济衰退研究系列之五：美国经济衰退对中国经济的影响-西部证券-20200331.pdf

美国经济衰退研究系列之五：美国经济衰退对中国经济的影响-西部证券-20200331.pdf
美国经济衰退对中国经济的影响 核心结论：新冠疫情导致美国经济衰退已成定局。预计4月中旬疫情会好转，二季度末得到有效控制。预计2020年Q1-Q4美国GDP年化环比增速分别为-3%、-18%、12%、6%。美国近期颁布的多项财政政策预计将对疫情后期的积极影响较大，三季度有望反弹。全球主要经济体衰退对中国经济Q2的GDP增速带来1.5%的拖累。海外疫情使得外需下降，我国主要出口商品为高新技术产品和日用消费品，服务业下滑超过08年金融危机，预计Q2出口增速下滑30%。整体净出口需求损失1.0%GDP。海外疫情对国内造成输入性风险，消费支出预计损失0.2%GDP，另外制造业投资的影响为0.3%。 从大类资产来看，海外经济衰退和流动性宽松导致无风险利率保持低位，A股估值进一步上抬需要疫情拐点出现或国内政策刺激。海外疫情未出现拐点之前，全球经济增长速度显著下行压力不减，预计国债收益率仍将保持下行趋势。大宗商品价格预计震荡下行，其中表现：黑色金属>有色金属>化工品。 中国的政策方面，思路仍然是以保持流动性适当宽裕，同时引导降低融资成本促进实体和地方政府举债投资为主。两条扩内需主要路径为:1)扩大广义财政赤字,增加专项债发行规模,落实加快“新基建”的投资;2)发放大量消费补贴,刺激居民消费支出。消费刺激力度将大于基建投资力度,尤其是汽车消费更具向上弹性。 美国经济衰退： 1. 新冠疫情冲击美国经济：截至3月29日，美国累计确诊142106例，单日增长14.40%，确诊病例数全球第一。软封城政策影响经济活动，供给和需求均受到严重冲击。 2. 新冠疫情对美国经济衰退的影响：基准假设是4月中旬疫情达到峰值，5月进入平台期，6月疫情影响减弱。美国新增确诊病例数将在4月前半个月达到峰值。 3. 就业市场受到严重打击：3月14日-3月21日，美国首次申请失业金的人数达到328.3万。预计2020年上半年失业率将超过5.8%，峰值可能会超过9%。 4. 需求侧GDP的影响：软封城政策导致消费停摆，个人消费支出与消费者信心指数有极强的相关性。截至2020年2月，美国消费者信心指数为101。失业潮将带动二季度可选消费的下行。股市大跌带来的负面财富效应，会加剧人们的紧缩开支预期，从而压缩自身消费，将会对国内市场消费产生较为明显的制约作用。 5. 制造业方面，为了避免疫情传播，大量工厂停产，全球供应链断裂，在运营的企业无论是生产情况还是新订单情况都快速恶化。通用汽车宣布了进一步的危机措施，包括无限期中止其北美工厂的生产活动。预计制造业3-4月的总产值将下滑20%。 6. 生产能力受限制叠加出口订单削减导致出口业务受损。美国出口业务受到影响，从而冲击美国经济。 中国经济影响： 1. 对中国经济的影响，约1.5%的GDP损失。出口影响：预计我国Q2出口将受到明显拖累，增速同比或将达到30%以上的下滑，对应GDP 损失量 1.2%。 2. 直接影响二：疫情输入性风险，叠加外需下降影响居民收入和消费意愿，进而减少消费支出。预计在净出口需求下降带动1%GDP下行背景下，对社零的拖累在0.4%左右，对经济总量的拖累则约为0.2%。 3. 直接影响三：外向型制造业企业对资本支出项目撤资或暂停投资计划。预计在外需的冲击下会使得制造业投资受到影响，拖累GDP增速0.3%。 4. 潜在影响：外债规模扩大并且金融机构坏账率风险上升，银行借贷加剧实体融资困难问题，打击房地产销售和企业资本支出。 5. 中国的应对路径猜想：汽车消费刺激为政策主要抓手。
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