2019宏观与金融年度报告：债券，债牛延续-南华期货-20181221.pdf
南华期货2019年宏观与金融年度报告，主要分析了中国2019年宏观经济、货币政策、金融市场和债券市场，并对2019年债券市场行情进行了研判。
**宏观经济方面：**
* 2018年经济增速明显下滑，主要受基建投资大幅下滑，消费和出口增速放缓影响。预计2019年房地产投资增速回落，基建投资难有明显回升，制造业投资对政策依赖度较高。
* 通胀压力可控，预计2019年CPI温和上涨，维持在“2时代”，但需关注猪肉价格上涨和油价变化。PPI同比将继续回落。
* 信贷缓慢回落，社融拖累因素难改，拉动因素有限，在监管不出现大幅放松的情况下，信贷难有明显改善。
**货币政策与宏观审慎政策方面：**
* 2018年货币政策由“稳健中性”转向“稳杠杆”，并在边际宽松。定向降准和MLF操作是主要手段，流动性整体保持稳定。
* 宏观审慎政策方面，监管体系完善，强调系统重要性金融机构监管，防范金融风险。
* 预计货币政策将维持结构性宽松，降准仍有空间，“宽货币—宽财政—保经济”是2019年的主基调。
**债券市场方面：**
* 2018年债市整体走牛，收益率曲线陡峭，短端下行幅度更大。
* 2019年债市将更依赖于基本面推动，曲线大概率平坦化下行。
* 在资产荒局面下，期限利差压缩空间较大，长端债券收益率仍有下行空间。
**策略建议：**
* 利率债可适当拉长久期。
* 信用债以地方龙头为主，不建议资质盲目下沉。
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