化工行业氟化工系列报告之一：第三代制冷剂配额锁定基期结束，行业拐点临近
本报告为太平洋证券发布的氟化工系列报告之一，主要探讨了第三代制冷剂行业面临的拐点。
**核心观点：**
* **行业拐点临近：** 由于《基加利修正案》的要求，第三代氢氟烃（HFCs）制冷剂的生产配额基准期（2020-2022年）即将结束，预计行业将迎来价格和盈利能力的拐点。
* **集中度提升：** 配额制度落地后，行业集中度有望进一步提升，规模较小的产能或被整合。
* **下游市场：** 空调是制冷剂的主要下游，占比近80%。随着新兴经济体的市场空间提升，海外需求有望增长。
* **HFCs制冷剂分析：**
* R32（二氟甲烷）加速成为家用空调主流制冷剂。巨化股份在R32生产配额争夺中占据领先地位。
* R134a（四氟乙烷）是主流汽车用制冷剂，市场集中度较高。
* 二代制冷剂方面，R22（一氯二氟甲烷）主要用于生产PTFE等。
* **制冷剂的替代：** 随着环保要求的提高，淘汰第一代CFCs制冷剂，第二代HCFCs制冷剂也在逐步退出。第三代HFCs制冷剂成为主流，第四代HFOs制冷剂的应用仍有待时日。
**公司分析：**
* **巨化股份：** 国内氟化工龙头，具备制冷剂最大的产能，并积极拓展高附加值产品，如电子级氟化冷却液。
* **三美股份：** 制冷剂业绩弹性首屈一指，盈利能力强，且积极布局新能源领域，如锂电材料等。
* **永和股份：** 差异化战略稳步推进，含氟高分子聚合物高卡位优势明显。
**风险提示：** 产品价格下跌、新增产能超预期、原材料波动、下游需求不及预期。
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