2021年春季策略：中国制造业全球化的“国运”-天风证券-20210308.pdf
这份报告主要探讨了2021年春季策略，核心主题为“中国制造业全球化的‘国运’”。报告从宏观经济、行业周期、以及投资策略等多个维度进行深入分析，并提出具体的投资建议。
**宏观经济方面：**
* **市场环境：** 年初至今的市场大致经历了“宽松复苏”到“通胀收缩”的转变。长期来看，滞胀风险值得关注，包括海外通胀、贫富差距扩大、全球贸易摩擦等。
* **库存周期：** 国内经济正进入新一轮库存周期，由被动去库转向主动补库。海外补库和长周期共振，可能放大本轮周期的弹性。
* **流动性：** 全球流动性拐点预计将逐步临近，大市值公司的波动性可能增大，开辟新的超额收益战场变得迫切。
**投资策略方面：**
* **风格切换：** 报告认为，整体风格切换到大量小市值公司占优的可能性较小。
* **关注领域：** 100-500亿市值的公司是开辟超额收益的最佳战场，建议优先考虑具备行业属性的优质赛道中小公司，并维持两方面的推荐：
1. 顺全球生产周期的原材料和零部件（有色、化工、机械、汽车零部件等）。
2. 生产线设备、军工上游、新能源。
**制造业全球化：**
* **疫情影响：** 全球疫情背景下，防疫经济、宅经济、出口需求的变化，给制造业带来了不同的发展机遇。
* **库存周期：** 国内外库存周期、出口数据呈现正相关关系，主动补库上半场值得把握。
* **长期逻辑：** 报告强调龙头企业的全球化扩张趋势，以及在成熟市场中，聪明资金会持续追求业绩稳定性和可持续性。
**风险提示：** 长期利率上行、疫苗接种不及预期、贸易摩擦加剧滞胀。
**百亿基金经理：** 报告分析了百亿基金经理的持仓，头部基金经理的持仓更加头部化。
**投资建议：** 报告认为，短期美债利率超预期上行可能会引发龙头公司波动率放大，但长期来看，核心资产的投资逻辑仍然成立。报告建议关注100-500亿市值公司的投资机会。
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