银行业2023年1月份金融数据点评:信贷“狂飙”

2023年2月10日,光大证券发布了银行业研究报告,主题为“信贷‘狂飙’——2023年1月份金融数据点评”,给予银行业“买入”评级。
**核心观点与数据:**
* **1月份金融数据表现:**
* M2 同比增长 12.6%,增速较 12 月末提升 0.8 个百分点。
* M1 同比增长 6.7%,增速较 12 月末提升 3 个百分点。
* 新增人民币贷款 4.9 万亿,同比多增 9227 亿。
* 新增社会融资规模 5.98 万亿,同比少增 1959 亿,同比增速 9.4%,较 12 月末下降 0.2 个百分点。
* **1 月信贷投放“三步曲”:**
* **第一步:四大因素驱动春节前对公贷款投放节奏加快:** 靠前发力,国有大行和优质股份制银行发力迅猛,预计春节前同比多增已超万亿。
* 内卷化优质企业降价促投放,不排除空转套利,优质企业获得低利率贷款。
* 信用债置换形成的贷款,1月份企业债净融资为负,贷债跷跷板效应明显,贷款利率有进一步下行态势。
* 制造业贷款景气度高,制造业中长期贷款和设备更新改造贷款高增长。
* 大型传统基建贷款是投放主力,政策性、开发性金融工具配套融资,对公中长期贷款新增 3.5 万亿。
* **第二步:春节期间只收不贷信贷回落,但节后数据依然同比大幅多增:** 贷款一般会在前两旬基础上回落 20-30%,央行对部分机构进行窗口指导,确保信贷投放的连续性、稳定性。
* **第三步:临近月末银行压票控量:** 票据供给有限,央行或要求大行控制信贷规模,压票。
* **零售贷款表现:** 表现相对较弱。
* **按揭贷款早偿压力:** 首套房贷利率下降,居民早偿意愿提升。
* **个人经营贷增长:** 个人经营贷增长情况稍好,但仍需关注风险。
**其他要点:**
* **流动性:**
* 春节后国股银行体系中长期稳定资金缺口扩大,NCD 利率高位运行。
* M2 与社融增速差为 3.2%,创 2016 年来新高,反映出货币总增量充裕,活化情况有待提升。
* **风险提示:**
* 经济恢复节奏偏慢
* 地缘政治风险加剧。
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