银行业2023年1月份金融数据点评：信贷“狂飙”
2023年2月10日，光大证券发布了银行业研究报告，主题为“信贷‘狂飙’——2023年1月份金融数据点评”，给予银行业“买入”评级。
**核心观点与数据：**
* **1月份金融数据表现：**
* M2 同比增长 12.6%，增速较 12 月末提升 0.8 个百分点。
* M1 同比增长 6.7%，增速较 12 月末提升 3 个百分点。
* 新增人民币贷款 4.9 万亿，同比多增 9227 亿。
* 新增社会融资规模 5.98 万亿，同比少增 1959 亿，同比增速 9.4%，较 12 月末下降 0.2 个百分点。
* **1 月信贷投放“三步曲”：**
* **第一步：四大因素驱动春节前对公贷款投放节奏加快：** 靠前发力，国有大行和优质股份制银行发力迅猛，预计春节前同比多增已超万亿。
* 内卷化优质企业降价促投放，不排除空转套利，优质企业获得低利率贷款。
* 信用债置换形成的贷款，1月份企业债净融资为负，贷债跷跷板效应明显，贷款利率有进一步下行态势。
* 制造业贷款景气度高，制造业中长期贷款和设备更新改造贷款高增长。
* 大型传统基建贷款是投放主力，政策性、开发性金融工具配套融资，对公中长期贷款新增 3.5 万亿。
* **第二步：春节期间只收不贷信贷回落，但节后数据依然同比大幅多增：** 贷款一般会在前两旬基础上回落 20-30%，央行对部分机构进行窗口指导，确保信贷投放的连续性、稳定性。
* **第三步：临近月末银行压票控量：** 票据供给有限，央行或要求大行控制信贷规模，压票。
* **零售贷款表现：** 表现相对较弱。
* **按揭贷款早偿压力：** 首套房贷利率下降，居民早偿意愿提升。
* **个人经营贷增长：** 个人经营贷增长情况稍好，但仍需关注风险。
**其他要点：**
* **流动性：**
* 春节后国股银行体系中长期稳定资金缺口扩大，NCD 利率高位运行。
* M2 与社融增速差为 3.2%，创 2016 年来新高，反映出货币总增量充裕，活化情况有待提升。
* **风险提示：**
* 经济恢复节奏偏慢
* 地缘政治风险加剧。
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