中国快递行业启示与猜想：迎接供应链“大时代”.pdf
这份华泰证券的研究报告深入探讨了中国快递行业的现状、机遇和挑战，并对未来发展趋势进行了猜想。报告的核心观点包括：
1. **快递业是物流业的优质子赛道**：快递业在全球物流市场中占据重要地位，具有“网络效应”和“规模效应”形成的护城河。
2. **商流决定物流，物流驱动商流**：电商发展推动快递需求，低廉的快递费用促进电商渗透。
3. **境内投资者定价，波动和复利的取舍**：A股快递股受内资定价影响，投资者易高估短期波动，低估长期复利。
4. **迎接供应链“大时代”**：政策约束、商流边界和企业家精神共同作用，未来快递业将走向寡头垄断，直营和加盟体系全面渗透，生态和国际化竞争加剧。供应链革命正在发生，机会在于重构行业。
5. **投资建议**：赛道优先，首选顺丰控股，次选韵达股份。顺丰受益于时效件盈利上行和新业务估值提升，韵达则估值处于历史底部且件量高速增长。
报告还讨论了以下关键问题：
* 中国快递市场空间：名义渗透率可能被高估，但增速仍将超过GDP增速的2倍。
* 组织模式之争：物流外包优于自建，加盟和直营适应不同场景。
* 价格战：电商件价格战尚未触底，时效件格局存在变数。
报告对未来发展方向的猜想包括：
* 通达系格局：可能走向寡头垄断，但也受政策、商流和企业家精神影响。
* 直营和加盟体系：将全面渗透。
* 新赛道：生态和国际化。
报告强调A股快递的主要驱动因素为件量，以及“双十一”等事件性因素。
此外，报告还讨论了中国邮政的作用及其在政务市场的主导地位、直营体系和加盟体系的竞争，以及快递行业在供应链中扮演的角色。报告提出了在供应链“大时代”下，要关注产业链各环节的潜力，而不仅仅是快递工具本身。报告结尾提醒投资者注意行业增长、成本、市场竞争和新业务风险。
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