中国宏观策略：中国新经济，说来话长-华菁证券-20191028.pdf
华菁证券发布的这份中国宏观策略报告主要关注中国新经济，认为在宏观经济放缓和贸易紧张局势的背景下，市场低估了新经济的利好因素。
**核心观点：**
* **新经济潜力：** 报告认为中国新经济，例如网络营销与直销零售、互动性家庭娱乐、硬件技术、食品饮料、医药、航空货运与物流、酒店、教育和博彩等领域，在稳健盈利增长、有利的汇率走势、政策支持和改革开放的背景下，具有增长潜力。
* **投资策略：** 报告建议关注新经济领域，并筛选出值得关注的股票，如阿里巴巴、美团、网易、舜宇光学科技、中通快递、美年健康、矽力杰和澳优。报告还强调，从长远来看，应增加对新经济的关注。同时，报告还对MSCI中国指数的行业配置提出了建议，包括可选消费品、科技、医药和金融板块。
**市场表现与驱动因素：**
* **新经济的优势：** 报告指出，新经济成分股在过去十年中增长显著，远超旧经济成分股。稳健的盈利增长、贸易谈判前景好转、货币宽松政策等因素将支持新经济的发展。
* **结构性变化：** 报告强调，A股外资持股量增加，科创板的推出，以及更多新经济企业有资格加入互联互通机制等结构性变化将进一步支持新经济股。
* **风险提示：** 贸易紧张局势、降息步伐放缓、政策延迟、经济增长放缓和流动性趋紧是报告中提出的主要风险因素。
**新经济领域的分析：**
* **自上而下的观点：** 报告提供了新经济领域的行业热图，并对重点关注的中国新经济股票进行了自上而下的分析，包括基本面、市场风险偏好和宏观因素。
* **自下而上的筛选：** 报告通过自下而上的分析，筛选出在特定主题下受益的股票，例如，具备竞争优势、受益于政策支持的公司，以及在外部不确定环境下具有防御性的公司。
**关于MSCI中国指数：**
* 报告分析了MSCI中国指数的估值，并指出其市盈率目前高于5年和10年平均值，但这并未高估，因为该指数中纳入了更多高增长的新经济股票。
* 报告提供了MSCI中国指数的板块记分卡，并对各板块的盈利增长、股息率等进行了分析，以帮助投资者进行决策。
总而言之，该报告强调了中国新经济的投资机会，分析了其驱动因素，并提供了具体的投资建议。
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