宇树科技，从机器狗到人形机器人的中国范式，“科技顶流”开启新篇章-开源证券-20250721.pdf
这份开源证券的研究报告聚焦于宇树科技，一家从机器狗领域起步，并延伸至人形机器人的中国公司。报告认为，宇树科技凭借其“科技顶流”的地位，正在开启新的篇章。
报告核心观点包括：
1. **宇树科技的崛起：** 从研究生实验室起步，创始人王兴兴首创电驱动方案，降低成本并提升产品寿命，使宇树科技迅速成为全球机器狗销量领先的企业。目前，宇树科技已延伸至人形机器人领域，并凭借高性价比、卓越的硬件性能和运动能力脱颖而出，成为人形机器人的“中国范式”。公司估值已达120亿元，并启动科创板上市辅导。
2. **“宇树”的杀手锏：** 报告分析了宇树科技成功的关键因素，包括：
* **极客精神内核：** 核心硬件自研率高（95%以上），人形机器人与机器狗间零部件复用率达60%，构建了成本优势。
* **惊艳的小脑“运控”：** 在格斗竞技赛中展现极强的自平衡能力，移动速度更快，能完成复杂动作，凸显运动优势。
* **精准的产业卡位：** 通过开放底层资源、硬件可扩展性设计和开发者生态建设，满足科研、教育机构等客户需求，形成商业化和产品迭代的正循环。
3. **机器狗和人形机器人的商业化前景：** 报告认为，宇树科技的机器狗业务稳固，为公司提供充足的造血能力。未来，机器狗将在消费级和行业级市场双轮驱动下发展。人形机器人则有望从toA市场逐步向toG和商业化场景渗透。报告预计2030年人形机器人市场规模将达1400亿元。宇树科技在toA市场有先发优势，并有望抢占toG市场先机。
4. **投资建议与受益标的：** 报告看好宇树科技未来的发展前景，并认为其成功上市有望成为具身智能赛道的标杆企业。受益标的包括PCB（迅捷兴、一搏科技）、机器视觉（奥比中光）、轴承（长盛轴承）、刀具（华锐精密）以及合作伙伴（传化智联、星帅尔等）。
5. **风险提示：** 报告也提示了人形机器人产业发展不及预期、行业竞争加剧以及上市进程不及预期的风险。
总的来说，报告对宇树科技的发展模式、技术优势和商业前景给予了积极评价，并认为其在具身智能领域具有巨大的发展潜力。
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