市场资金观察（二）：分歧之下，如何选择方向？-德邦证券-20230203.pdf
这份德邦证券的研究报告探讨了当前市场分歧下的投资方向选择，重点关注市场资金的流动和风格切换。
报告指出，春节后的交易中，外资和内资的交易行为再次出现分歧，主要源于投资观念的差异。外资倾向于战略型配置，而内资更侧重波段性投资。这种分歧可能导致一季度市场波动率增大，不同风格轮动，地产链、消费链、新能源和TMT等行业经历轮涨。报告预测两会后市场风格将趋于稳定，但时间节点可能提前。
报告分析了一、二级行业的估值扩散程度，发现一级行业估值分化程度增强，二级行业估值差距缩小，反映内外资分歧增加。各行业的交易拥挤度普遍较高，但近期部分前期热门消费行业拥挤度下降，而成长和周期行业拥挤度上升，表明市场交易风格正由外资引导的单一风格转向均衡化。
报告还讨论了短风格和长风格的博弈，指出市场缺乏合适的盈利锚，导致风格不断轮换。报告认为，短期内没有明确驱动风格确定的因素，风格轮动在一季度内仍将持续。但从年度维度看，可关注边际好转的行业，如消费和成长。
报告建议，当前可避开消费中前期涨幅较大的出行链，关注消费行业（含医药）。资金正蓄力在成长，数字经济和安全主题引导的TMT和成长方向仍有参与空间。
风险提示包括经济修复不及预期、业绩不及预期、地缘政治变化和海外流动性收紧导致外资回撤等。
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