疫后美国消费行为变化：一次性，还是可持续？-招商证券-20230126.pdf
这份报告是招商证券发布的宏观分析报告，主要探讨了疫情后美国消费行为的变化，以及这种变化是否具有可持续性。
报告首先指出，疫情期间，美国经济面临了“有钱人缺少时间”和“中低收入者缺乏消费力”的难题，但疫情似乎暂时缓解了这些问题。例如，2020 年下半年至 2021 年上半年，美国房地产量价齐升，与“有钱者得闲”有关；三轮财政转移支付和招工难也提升了中低收入群体的消费能力。报告认为，房地产的上涨是一次性的脉冲，而消费力的增强则可能具备持续性。
报告对美国房地产市场进行了分析。认为 2016-2026 年是美国房地产的十年上行周期，但当前的驱动力并不在于此。房地产市场的大开大合与“有钱者得闲”推动改善型住房需求释放有关，而 2022 年的下滑则是因为改善型需求兑现、有钱人无闲以及无风险利率飙升等因素。报告预计，美国房地产市场将回归趋势线，但大开大合的阶段可能接近尾声。
报告还重点分析了下一经济周期美国居民的消费力，认为将好于疫前，原因有三：
1. 招工难与大量临近退休者提前退休不会逆转，劳动力市场难以恢复到疫情前的松弛状态。
2. 制造业本土化趋势将提升制造业与服务业的劳动力“争夺”，从而保障个人工资性收入的增长。
3. 个人拥有更多消费时间。
报告最后提醒，需要关注美国房地产市场数据超预期、美联储政策超预期、以及美国疫情影响超预期等风险。
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