20210406.东吴证券.金风科技：风机销量大增，海外+大风机顺利拓展.pdf
本篇东吴证券的研究报告对金风科技(002202)2020年年报进行了点评，并维持“买入”评级。
**核心观点：**
* **业绩符合预期：**2020年营收同比增长47.1%，归母净利润同比增长34.1%，扣非业绩同比增长70.4%，收入和利润增长总体符合预期。
* **风机销售大增：**2020年风机销售12.93GW，同比大增58.26%，受益于风电行业高景气度。风机量价齐升，但招标价格明显回落，21年盈利承压。
* **大机型占比提升：**2S风机贡献主要销量，6MW大风机占比提升，海外订单占比也提升，有利于毛利率修复。
* **国际业务拓展顺利：**海外在手订单同比增长31.3%，主要分布在越南、哈萨克斯坦、巴基斯坦等国家。
* **盈利能力承压：**风机招标价格较高点明显回落，同时21年通胀致全球大宗商品价格上涨，公司盈利能力承压。
* **现金流略降：**经营活动现金流量净流入同比下降，预收及存货下降明显，计提减值作风谨慎。
* **风电场运营稳健：**风电场运营收入同比下降，但开发盈利同比增长。
**盈利预测与投资评级：**
上调盈利预测，预计21-23年归母净利润为37.90/41.63/48.08亿元，同比增长27.9%/9.8%/15.5%，维持“买入”评级。
**风险提示：**若政策不达预期，竞争加剧等。
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