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MCN机构的本质是内容的聚合和分发，并基于流量变现，在产业链中扮演链接多边关系的角色。截止2019年中国MCN机构数量累计已达6500家以上，市场规模破百亿，以广告营销变现为主。直播带货GMV呈现极强的爆发性，高增长仍可持续，因为直播带货推动转化与复购，目前渗透率较低，有望进一步增长，各平台仍在持续加大布局投入，创造增量消费需求。
优质MCN公司的核心壁垒在于：内容生产环节的核心是人，关键在于KOL的孵化/运营/留存和批量账号的管理能力；商业变现环节，核心是渠道，关键在于上游供应链管理能力、选品能力，以及下游内容分发能力及客户资源积累。
投资建议：现阶段电商直播正处于高增长、低渗透率阶段，未来市场空间广阔且未来仍将保持快速增长。内容电商的发展将助力MCN市场规模的提升和商业模式的优化，并成为MCN机构主要收入来源之一。快速发展过程中平台方与MCN结构最为受益，有望享受增长红利。建议从两条主线筛选标的：正在拓展货币化能力，有望受益直播带货这一全新赛道的电商平台及内容平台，如阿里巴巴、拼多多、哔哩哔哩和芒果超媒；通过收购、业务拓展等方式积极布局MCN赛道的互联网营销公司，如星期六、引力传媒、中昌数据和中广天择等。
风险提示：政策监管风险,平台政策变化风险,行业竞争加剧风险。
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