中国疫苗行业纵观（一）：脚踏实地，仰望星空-兴业证券-20200819.pdf
中国疫苗行业发展现状与投资建议
本报告主要对中国疫苗行业的市场格局、发展趋势以及投资机会进行了深入分析。
**市场格局与发展趋势**：
* **市场集中度**：全球疫苗市场高度集中，GSK、默沙东、辉瑞、赛诺菲四大疫苗巨头占据市场主导地位。中国市场格局相对分散，但头部企业优势明显。
* **批签发与研发**：中国疫苗总批签发量基本保持稳定，二类苗占比提升。国内疫苗研发百花齐放，研发重点集中在流感、狂犬病、HPV等领域，临床研发加速。
* **市场驱动因素**：创新和消费升级是推动疫苗市场增长的核心因素，技术进步、政策支持、公众健康意识提升、支付能力提高等因素共同促进市场发展。
* **疫苗种类**：一类苗市场相对稳定，二类苗市场潜力巨大。成人疫苗市场增长迅速，HPV、流感等品种需求大。
* **技术发展趋势**：疫苗研发技术不断突破，核酸疫苗、mRNA技术等平台加速发展，临床需求将驱动疫苗创新。
**创新与竞争**：
* **创新策略**：疫苗企业进行研发时，需兼顾社会效益与经济效益，降低研发投入，增加预期收入。
* **竞争格局**：中国疫苗市场已形成国企、民企、外企相互补充的竞争格局。
* 国企以中生集团下属六大所及医科院生物所为代表，以一类苗为主。
* 民企以康泰生物、智飞生物、沃森生物为代表，具有体系化优势。
* 外企则以国际四大疫苗巨头为代表，仍是高水平创新疫苗的主要供应商。
* **研发趋势**：国内疫苗研发呈现加速趋势，四价流感疫苗、二倍体狂苗、HPV疫苗等研发取得进展。
**投资建议**：
* **投资策略**：疫苗行业格局初定，建议关注具有创新研发能力的疫苗企业。
* **具有体系化优势的头部企业**：康泰生物、智飞生物、华兰生物。
* **具有出众创新能力的后起之秀**：康希诺、万泰生物、百克生物/长春高新、康华生物。
**风险提示**：
* 研发进展不及预期。
* 销售不及预期。
* 估值波动。
* 突发行业性事件。
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