20200525.兴业证券.603392万泰生物研究报告.体外诊断国内先锋，疫苗领域后起之秀.pdf
万泰生物（603392.SH）是一家从事体外诊断试剂、仪器与疫苗研发、生产及销售的高新技术企业。公司是国内领先、国际知名的创新免疫诊断和创新疫苗研发领先型企业。
**核心观点：**
* **体外诊断领域：** 公司在体外诊断领域拥有丰富的产品线，特别是在酶联免疫诊断试剂方面具有优势，市场份额稳定。化学发光诊断产品是未来发展的主要方向，万泰生物在化学发光诊断产品替代进口方面具有潜力。
* **疫苗领域：** 公司是国内首个国产宫颈癌疫苗的生产商，预计领先国内同行2年。公司疫苗技术获国际巨头GSK认可，与其合作开发新型宫颈癌疫苗。
* **业绩增长驱动：** 随着体外诊断需求的扩大和相关试剂与设备的销售增长，以及公司HPV疫苗的放量，预计公司收入将持续增长。
**主要财务指标及预测：**
* **财务数据：** 2017-2019年营业收入分别为9.50亿元、9.83亿元和11.84亿元，年复合增长率为11.64%；归母净利润分别为1.50亿元、2.93亿元和2.09亿元。
* **盈利预测：** 预计2020E-2022E年公司EPS分别为0.99元、1.77元、2.68元，对应2020年5月22日收盘价，市盈率分别为48.4倍、27.1倍、17.9倍。
**竞争优势：**
* **研发创新：** 公司坚持自主创新，拥有丰富的研发经验，在体外诊断和疫苗领域构建了技术壁垒。
* **产品优势：** 产品种类齐全，覆盖体外诊断、疫苗等多个领域。
* **营销网络：** 公司拥有覆盖全国的营销网络和优质的客户资源。
**风险提示：**
* 新产品研发注册风险；经销商管理风险；行业竞争加剧风险；合作协议到期不再续约风险；核心技术人员流失风险等。
**行业概况：**
* **体外诊断市场：** 市场稳定增长，受益于人口老龄化和健康意识提升。
* **疫苗市场：** 受益于传染病疫情爆发和疫苗技术进步，市场潜力巨大。
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