东鹏饮料（605499）：国内能量饮料先行者，快速发展正当时2022年12月
东鹏饮料深度报告核心内容总结：
东鹏饮料是中国能量饮料行业的先行者，具备快速发展潜力。公司是深圳老字号饮料生产企业，改制后发展迅速，2013年开始布局全国市场。公司股权结构集中，董事长林木勤为实控人。当前公司营收和归母净利润处于高速增长轨道。
行业前景广阔，增长迅速。中国能量饮料市场规模持续增长，2019年突破千亿，2016-2022年市场规模年复合增长率达13.50%。2021年市场规模达1339亿元，同比增长10.53%。人均消费量仍有增长空间，与欧美市场相比仍有较大差距。市场竞争格局中，红牛份额领先，但有所下滑，东鹏特饮等品牌份额提升。
公司精准卡位年轻群体，全国化布局效果显著。公司通过精准定位、差异化营销，以及聚焦年轻消费群体，来提升品牌影响力。产品端，公司打造大单品东鹏特饮，2009年首创PET 塑料瓶包装和防尘盖专利设计，渠道端，公司深耕广东市场，全国化战略稳步推进。公司产能有望进一步提升。
投资建议：
公司全国化扩张稳步推进，市占率持续提升。预计2022-2024年EPS分别为3.46/4.59/5.67元/股，对应PE分别为51.06/38.56/31.20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、疫情扩散风险、食品安全问题。
盈利预测：
预计2022-2024年，公司营业收入分别为84.13/103.77/126.03亿元，增速分别为20.57%/23.35%/21.44%，归母净利润分别为13.85/18.34/22.67亿元，增速分别为16.11%/32.42%/23.59%。
详细分析：
1. 发展历程：公司改制发展迅速，品牌主张深入人心。1994年成立，2003年完成改制，2013年签约谢霆锋代言，开始全国布局，2018年完成股份制改制，2021年上市。公司屡获奖项，1999年“东鹏特饮”获优秀新产品奖；2007年，东鹏清凉茶被列入“广东非物质文化遗产”，品牌主张深入人心，精准定位年轻群体。
2. 股权结构：股权相对集中，管理团队经验丰富。董事长林木勤为实控人，持股比例49.82%。
3. 财务分析：营收实现高增，费用率有望降低。2019年起营收及归母净利润实现双位数增长，净利率有所提升。2021年销售净利率为17.10%。
4. 行业分析：海外能量饮料历史悠久，国内市场发展迅速。海外市场有红牛等品牌，国内市场起步较晚，但发展迅速。竞争格局中，红牛份额领先，东鹏实现快速扩张，占有率稳居第二。
5. 公司营销策略：精准定位年轻群体，差异营销，广告宣传力度大，赞助体育赛事、电竞。
6. 产品端：围绕“能量+”，包装推陈出新。产品包括能量饮料、非能量饮料以及包装饮用水三大类型。东鹏特饮是核心产品，有250ml/500ml瓶装和罐装等包装。
7. 盈利预测：东鹏特饮为公司核心产品，驱动公司业绩增长。2021年东鹏特饮营收占比94.66%，毛利率46.16%。2017-2021年，东鹏特饮产品收入复合增长率为24.60%。
8. 渠道端：深耕广东，布局全国。2021年广东区域收入占比51.59%，全国化进程加速，渠道结构持续优化。
9. 产能：生产基地布局全国，产能扩张有序进行。九大生产基地布局全国，产能利用率不断提升。
10. 投资建议：公司全国化扩张稳步推进，市占率提升，步入快速增长轨道。
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