站在2025年看中国系列：人口与需求结构：奶粉VS早教孰弱？医疗VS养老谁强？.PDF
这份国海证券2020年1月23日发布的宏观研究报告，题为《奶粉VS早教孰弱？医疗VS养老谁强？——站在2025年看中国系列：人口与需求结构》，报告分析了中国人口结构变化对未来经济和各行业的影响，并提出了相应的投资建议。
**核心观点：**
* **人口趋势：**未来十年出生率仍将下滑，老龄化加速。与日韩等国相比，中国未富先老的压力更大。2020-2025年青年人口将显著下降，但劳动参与率的下行程度可能放缓，潜在经济增速下行的速度可能也会放缓。
* **行业影响：**人口年龄结构变化会影响多个行业的潜在需求。
* 新出生人口下降对早教行业的冲击大于婴幼儿奶粉和玩具行业。
* 啤酒和汽车行业的主力消费人群数量将显著下降。
* 老龄化对房地产行业的冲击可能在2024年左右显现。
* 养老产业的需求增速可能快于医疗产业。
* **政策建议：** 鉴于人口老龄化严峻形势，建议投资者密切关注政府在生育政策方面可能的调整。如果政策调整有效，早教、婴幼儿奶粉、玩具等行业有望受益。
**主要预测：**
* **出生率：**基准预测下，2025年出生率可能首次跌破10‰。
* **0-4岁人口：**基准预测下，2025年较2020年下降约10.31%。
* **5-9岁人口：**基准预测下，2025年较2020年大幅下降18.8%。
* **15-34岁青年人口：**2025年较2020年下降14.4%。
* **40-59岁人口：**2025年较2020年虽然增加，但是劳动参与率的下行可能放缓。
* **60岁以上人口：**2025年占比显著提高，大约为20%。
* **婴幼儿奶粉市场：**基准预测下，2025年婴幼儿奶粉基础消费人群轻微下滑；乐观预测下，会轻微增长。
* **早教行业市场：** 2025 年，0-6 岁早教年龄人口，乐观估计下可恢复增长。
* **玩具市场：** 2025 年，0-14 岁玩具消费人群，乐观估计下可恢复增长。
**风险提示：**生育政策不达预期，经济下行超预期，中美关系恶化。
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