消费复苏空间测算-招商证券-20230928.pdf
摘要 : 根据所提供的信息，居民消费在防疫措施平稳转段后有所复苏，但增速相比疫情前的2019年仍有差距，且较2021年有所下降。造成这种情况的原因包括：居民可支配收入增长放缓、消费倾向降低以及供给端定价策略的影响。近期实施的政策有助于提振居民收入，例如下调存量房贷利率、提高个税专项附加扣除标准以及落地的活跃资本市场政策。下一阶段消费复苏存在三个内生动能，主要来源于中低收入群体，以及制造业、基建业和消费服务业。政策组合也有望进一步促进消费复苏，预计今年全年社零增速在7.1-8.0%，明年有望进一步恢复至4.5%-5.5%。然而，需要注意的是，政策效果存在不确定性，估算假设和过程中存在误差。
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