纺织服装研究框架.pdf
这份国金证券发布的纺织服装研究框架报告，主要探讨了纺织服装行业的产业链、细分板块特性、投资方法以及风险提示。
**核心内容摘要：**
1. **产业链概览：** 纺织服装产业链涵盖纺织制造（纺纱、坯布、面料、成衣）、服饰消费（品牌商、渠道商）。
* **上游纺织制造：** 资本开支高，毛利率受原材料价格波动影响大，附加值较低。
* **下游服饰消费：** 品牌商注重品牌力、零售运营和产品研发；渠道商则追求规模化和效率。
2. **细分板块特性：**
* **上游纺织/印染/坯布：** 成本加成定价，利润率个位数，波动大。
* **中游代工制造：** 成本加成定价，利润率相对较高，波动较小。
* **下游品牌服饰：** 利润率高，增长速度差异大，加价倍率和需求影响折扣。
3. **投资方法：** 针对不同行业和个股，提出了不同的投资策略。
* **行业机会：** 关注空间大、集中度高、格局稳定的优质赛道龙头；关注空间大、集中度低、格局动态的品牌存货周转效率和门店盈利改善；关注短期高增长品种，以及多品牌逻辑和新兴品类。
* **个股机会：** 强调行业增长、细分板块机会、公司层面的协同作用，以及长期竞争优势（包括收入增长、存货周转、终端质量、品牌成功率）。
* **寻找大市值公司：**
* **上游OEM企业：** 关注强研发能力、垂直一体化、深度绑定优质客户、海内外产能完善的企业。
* **下游服装消费：** 关注高效率、高周转、高性价品牌；奢侈品品牌；面向中间大众市场的服装品牌（功能性壁垒的运动品牌、多品牌组合的企业、深耕细分市场的品牌）。
* **寻求短期弹性：** 关注产能扩张、需求回暖的上游OEM企业；关注快速扩张门店，店效提升的下游品牌；以及公共卫生事件等带来的机遇。
4. **跟踪数据来源：** 报告中列举了上游纺织制造和下游品牌服饰的各种跟踪数据，包括原材料价格、海运价格、消费者信心指数、销售数据、管理层指引、以及订货会情况等。
5. **风险提示：** 报告提示了未来内需恢复的不确定性，以及原材料价格、汇率波动等风险。
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