农林牧渔行业研究框架专题报告.pdf
本报告为西部证券股份有限公司的农林牧渔行业研究框架专题报告，主要聚焦生猪养殖、肉鸡养殖、种子行业、饲料行业和动保行业。
**核心结论：**
* **生猪养殖：** 猪周期中蕴含三个阶段的投资机会：产能拐点、猪价拐点、业绩兑现。建议关注成本控制能力强、成长性良好、经营稳健的上市猪企，推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧，建议关注新五丰等。
* **肉鸡养殖：** 白鸡方面，建议积极配置各细分方向的龙头企业，推荐圣农发展；建议关注益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份。黄鸡方面，建议关注黄鸡养殖头部企业，推荐温氏股份、立华股份。
* **种子行业：** 转基因商业化带来增量空间。建议关注已布局转基因玉米育种及性状研发的种业公司。推荐隆平高科，建议关注大北农、登海种业。
* **饲料行业：** 饲料行业毛利率与原料价格呈现显著负相关。建议关注唐人神，建议关注海大集团、新希望。
* **动保行业：** 优选猪用疫苗/化药收入占比高的公司。推荐科前生物，建议关注生物股份、瑞普生物、普莱柯、中牧股份、回盛生物。
**行业分析：**
* **生猪行业：** 供给端分散无序，生产存在时滞是猪周期形成的核心原因。历史上猪周期约3-4年一轮，每轮周期猪价低点到高点涨幅均在100%以上。2024年3月，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。生猪需求较为稳定，供给端呈周期性波动。
* **肉鸡行业：** 白鸡和黄鸡是肉鸡消费的核心对象。白鸡因白羽鸡种源依赖进口，祖代鸡种源波动对毛鸡供给影响大，而黄鸡和猪肉消费场景重叠，价格关联度较高。白鸡出栏量稳步提升，黄鸡出栏量小幅下行。
* **种子行业：** 2015年之后种子市场规模维持在千亿上下。种植面积稳定是种业市场规模有增无减的基础。杂交种子价格稳步提升。转基因商业化带来增量市场，转基因玉米种子推广有望带来130亿的市场扩容。头部种企市占率有望持续提升。
* **饲料行业：** 饲料行业稳步前行，行业空间逐年向上。生猪存栏宽裕，猪饲料产量稳步恢复，肉禽需求稳步提升，后期肉鸡饲料产量有望抬升。人均水产品消费量抬升，拉动水产饲料销量。特种水产品产量增速高于传统水产品，带动特水料占比持续提升。原料价格下行，毛利率有望得到修复。产品高端化升级助力企业毛利率提升。头部企业成长性犹在。
* **动保行业：** 养殖利润回暖提振动保需求。下游养殖规模化利好行业集中度提升。疫苗关注核心大单品上市、销售情况。化药产业链延伸有助于控制成本波动。
**投资建议：**
* **生猪：** 建议关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企。
* **肉鸡：** 建议关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企。
* **种子：** 2024年是转基因商业化元年，预计转基因渗透率逐步提升。
* **饲料：** 随着玉米、豆粕价格的回落,饲料行业毛利率有望恢复。
* **动保：** 把握周期和成长两条投资主线，优选猪用疫苗/化药收入占比高的公司。
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