钛矿行业深度：供需缺口扩大，有望开启新一轮景气周期
这份申万宏源研究的报告对钛矿行业进行了深度分析，并给出了“看好”的投资评级。报告认为，由于钛的性能优越和用途广泛，被称为“第三金属”，市场需求持续增长。
**核心观点：**
* **供需缺口扩大：** 全球钛矿储量下滑，产量增速放缓，新增产能极其有限，高品位钛矿供给持续收缩，而需求端钛白粉和海绵钛产能扩张，导致供需缺口扩大。预计钛矿价格有望持续维持高位或上行。
* **需求压舱石与增长点：** 钛白粉是钛矿需求的主要构成部分（占比80%-90%），海绵钛是新的增长点，尤其是在航空航天领域。
* **历史周期复盘：** 2012年和2021年钛矿价格达到顶峰，都是由于供给紧张和需求增长的共同作用。目前的情况与历史相似，未来钛矿景气度有望维持。
* **投资建议：**给予行业“看好”评级。钛矿企业有望持续受益。建议关注龙佰集团、安宁股份等公司。
* **风险提示：**钛白粉需求不及预期，钛矿产能增长超预期。
**主要论据：**
* **供给端：**全球储量下滑，产量增速放缓，后续新增产能极其有限。中国钛矿储量品位较低，对外依存度高。
* **需求端：**钛白粉是主要需求来源，海绵钛是新的增长点，航空航天需求增长潜力巨大。预计2025年国内钛精矿总需求有望达1245万吨。
* **竞争格局：**海外矿山面临枯竭，国内仅有龙佰有确定性的扩产。
* **价格趋势：**通过供需测算,考虑新增产能有限,假设2023-2025年净进口量增速为10%/3%/3%,我国钛矿产量增速为3%/4%/5%,得出后续我国钛矿供需缺口将持续拉大，钛矿价格有望维持高位或上行。
**投资标的：**
* **龙佰集团：** 全球钛产业链巨头，持续扩张巩固龙头地位。
* **安宁股份：** 国内重要的钛矿供应商，向下游延伸实现矿化一体。
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