户外行业深度：健康与情绪价值，开启内需新篇章-华福证券-20240529.pdf
这份华福证券的研究报告深入探讨了户外行业的发展趋势和投资机会。核心观点如下：
**1. 户外行业前景广阔，渗透率提升空间大：** 中国户外运动参与率远低于欧美国家，随着经济发展和消费升级，以及人们对健康和情绪价值的追求，户外运动市场潜力巨大，正处于消费III阶段初期。
**2. 细分赛道呈现结构性机会：** 山地户外（徒步、露营等）门槛较低，滑雪受益于“冰雪经济”。“泛户外”盛行，运动服饰纷纷卡位转型。政策支持、配套设施完善和国产品牌升级驱动供给侧改善，国产份额有望提升。面料工艺仍然是核心壁垒。
**3. 各细分市场分析：**
* **山地户外:** 凭借低门槛和多样化场景成为户外第一大分支赛道，与时尚接轨，衍生出urban outdoor等风格。
* **水系户外:** 小众赛道崛起，技术壁垒较高，国内供应商格局集中。
* **滑雪:** “冰雪经济”带动增长，滑雪装备需求快速增长，新锐国产品牌份额提升。
**4. 投资建议：**
* **关注布局高端户外品牌矩阵的安踏体育，以及延伸至户外场景的波司登。**
* **关注专业户外品牌：国产露营龙头牧高笛、探路者、三夫户外。**
* **关注产业链上游：功能性锦纶长丝龙头台华新材、浙江自然、华生科技、扬州金泉。**
**5. 行业发展趋势：**
* **“泛户外”风起:** 运动服饰卡位转型。
* **政策&配套&品牌升级驱动供给侧改善:** 国产份额提升可期。
* **面料工艺是核心壁垒:** 国产品牌逐渐注重与国际面料商合作以及自主研发。
**6. 风险提示：**
* **户外市场内需市场竞争加剧：** 国内外品牌竞争激烈，海外品牌拥有较强的技术和消费者忠诚度。
* **海外户外品牌库存压力：** 可能对国产代工企业造成不利影响。
* **原材料价格变动：** 可能导致户外上游企业盈利能力承压。
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