华西证券-万亿蚂蚁与产业链研究深度（一）：蚂蚁集团，成长-边界-生态-201022.pdf
蚂蚁集团是中国金融科技的领先者，通过支付宝起步，逐步发展成涵盖数字支付、数字金融和数字生活服务的科技生态公司。其商业模式为“科技流量+金融变现”，受到资本市场青睐，估值预计超过2万亿人民币。
**核心逻辑：**
1. **定位：** 蚂蚁集团定位为科技公司，业务战略“去金融化”，重心转向数字生活和技术输出。
2. **成长边界：** 未来的战场在于C端本地生活和B端技术输出，潜在对手包括美团、京东数科等。
3. **市场空间：** 蚂蚁集团进入战略3.0阶段，四大赛道包括数字支付（千亿级）、数字金融（万亿级）、数字生活（数万亿级）和数字经济（或达数万亿级），齐头并进。
4. **风险：** 集团业务根基仍是支付，央行数字货币（DCEP）或带来冲击，但集团有能力应对。
**投资建议：**
1. **投资蚂蚁本身：** 坚定看好蚂蚁集团在科技生态新战略下的前景，目标市值2.0-2.5万亿。
2. **投资蚂蚁生态：** 看好B端布局，推荐金融IT恒生电子和生活支付朗新科技。
3. **投资金融科技：** 恒生电子以外，宇信科技、长亮科技、同花顺也迎景气上行。
**风险提示：** 金融创新政策推进不及预期、创新业务不及预期。
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