宏观深度：我们如何描绘国内需求？-中银国际-20230302.pdf
这份中银证券的宏观深度报告主要分析了中国国内需求，并探讨了如何描绘当前经济形势下的内需。报告认为，居民的边际消费倾向正在增加，消费复苏的确定性也在增强。同时，年内基建投资的确定性仍然较强，但地产投资的修复可能会受到阻滞。
报告首先指出，春节旅游表现能够佐证居民消费意愿有所复苏，2023年春节人均出游支出同比增速超过了前一年收入的同比增速，表明居民仍有出行、消费意愿。报告预计，如果2023年居民边际消费倾向恢复至0.8以上，那么年内居民消费支出增速有望修复至6-7%的水平。
关于投资方面，报告认为基建投资年内仍有较强的确定性。各省市政府工作报告中，交通、城市基础设施领域仍被强调。地方政府土地收入的温和回升和专项债、准财政工具也将为基建投资贡献资金增量。
然而，房地产行业面临“主动去库存”和“被动累库存”并存的局面，地产投资的修复受到阻滞。商品房住宅累计面积下降，行业整体处于主动去库存阶段。与此同时，现房领域存在被动积累库存的状况，同样对地产投资修复形成一定阻滞。
报告强调新兴制造业是制造业投资的重要抓手，政策和金融支持力度加大。并用数据证明对投资有明显的拉动作用。
最后，报告总结认为，国内需求的重要性持续提升，消费修复的确定性较强，基建投资仍将发挥扩内需作用，但房地产投资修复或有时滞。
报告也提出了风险提示，包括地缘政治的不确定性加强和美国通胀韧性超预期。
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