锦泓集团：抖音电商标杆企业，未来业绩成长空间大-广发证券-20210704.pdf
锦泓集团（603518.SH）的研究报告，核心观点如下：
**核心观点：**
* **多品牌时装集团，业绩拐点向上。** 锦泓集团成立于1997年，旗下拥有VGRASS（中高端女装一线品牌）、元先（具有中国文化元素的奢侈品牌）、TEENIE WEENIE（中高端新复古学院风格的休闲品牌）等。2021年Q1公司业绩逆势增长，营业收入和归母净利润分别增长78.05%和15661.80%，较2019年同期增长55.88%和612.36%。
* **TEENIE WEENIE 品牌内生增长动力重新焕发。** 2021年Q1，TEENIE WEENIE 品牌营业收入8.17亿元，同比增长103.94%，较2019年同期增长64.09%。这得益于组织架构、管理团队、激励政策的调整和改革；抢抓抖音新风口，加大线上销售占比；产品结合JK制服破圈，加大营销推广等。
* **看好公司未来三年业绩有望持续保持快速增长。** 公司抖音平台收入有望保持快速增长，抖音电商快速增长且未来空间大，公司作为抖音电商标杆有望受益。线下渠道仍有扩展空间，店效有望稳步提升。TEENIE WEENIE 品牌IP资产具备广阔的开发和利用空间。公司营运效率不断提升，拟非公开发行A股股票财务结构有望优化。
**公司基本信息：**
* **公司定位：** 多品牌时装集团。
* **主要品牌：** VGRASS、元先、TEENIE WEENIE。
**盈利预测与投资建议：**
* **盈利预测：** 预计公司2021-2023年EPS为1.12、1.52、1.85元/股。
* **投资建议：** 给予“买入”评级，合理价值28.10元/股。
**风险提示：**
* 行业竞争加剧的风险。
* 外部融资逾期偿还的风险。
**总结：**
该报告看好锦泓集团在抖音电商领域的增长潜力，特别是其核心品牌TEENIE WEENIE。报告认为公司业绩已触底反弹，未来三年有望持续增长，主要驱动力来自：抖音电商业务的快速增长、线下渠道的扩张以及品牌IP价值的挖掘。报告给予“买入”评级，并提供了盈利预测和风险提示。
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