新基建研究系列：新基建投资如何落地及回报率测算-华泰证券-20200418.pdf
这份华泰证券的研究报告主要探讨了新基建投资的落地方式和回报率测算，是新基建研究系列的一部分。报告将新基建投资分为三个层级：底层基础设施硬件、关键技术和下游应用，并分析了不同层级投资的回报率和融资模式。
**核心观点：**
* **投资回报率：** 在不同假设条件下，新基建的年化回报率在12.5-21.6%之间，高于传统基建。专项债新基建项目也印证了项目类型与回报率的关系：早期数据应用类 > 技术类 > 远期智能应用类 > 传统基建。
* **投资规模和区域：** 2020年新基建投资预计占重点基建项目的23%，西南地区是发力重点。
* **投资层级：** 新基建投资涉及七大领域：5G、数据中心、云计算、工业互联网、物联网、人工智能、传统基础设施数字化改造。从逻辑关系看，分为底层基础设施硬件、关键技术、下游应用三个层级。
* **融资模式：** 硬件技术层适用短平快的BT模式，应用层适用共同运营的BOT模式。
* **影响回报率的关键因素：** 项目的融资成本、毛利率、资本金率和投资期限。
**报告的主要内容包括：**
1. **新基建投资规模占比及区域分布：** 分析了各省市重点项目清单，指出西南地区是政策逆周期调控的重点，且新基建项目占比高。
2. **新基建的三个层级：** 详细描述了底层基础设施硬件、关键技术和下游应用三个层级的内涵和关系。
3. **融资运营模式：** 探讨了BT和BOT两种融资模式在新基建中的应用，强调了新基建需要政府中长期投入资金、土地和服务。
4. **投资回报率测算：** 详细阐述了测算过程，包括参数假设（融资成本、毛利率、资本金率、投资期限等），并分析了不同情景下的投资回报率。报告还对各省市的投资综合回报率进行了测算。
5. **风险提示：** 指出了数据不全、参数假设误差、统计口径误差、政策或资金限制等风险。
**主要结论：**
新基建投资的回报率高于传统基建，且早期数据应用类项目回报率相对较高。在选择投资区域时，应关注新基建占比较高的地区，如宁夏、江苏、天津等地。
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