2019中国不良贷款市场-第一太平戴维斯-201912.pdf
中国不良贷款市场分析报告总结：
本报告由第一太平戴维斯发布，聚焦中国不良贷款市场，探讨其发展、交易情况、直接债权融资市场及面临的挑战。
中国不良贷款市场概览：
* 中国不良贷款市场规模庞大，2019年9月，不良贷款余额达2.37万亿元人民币，关注类贷款余额3.8万亿元。
* 不良贷款率在0.83%（外资银行）至4.00%（农村商业银行）之间。
* 贷款分类：正常类、关注类、次级类、可疑类和损失类。次级、可疑和损失类贷款被定义为不良贷款。
* 近年来，由于经济结构性放缓、贸易战影响，开发商和其他企业面临债务压力，破产、违约事件增多。
市场发展：
* 经历了多个发展阶段，包括1997年亚洲金融危机后，四大国有资产管理公司成立。
* 2015年地方资产管理公司（AMC）加入竞争，业务发展。2016年政府放松监管，允许地方AMC向外省公司出售不良贷款。
* 2017年深圳试点不良贷款跨境转让，2018年优化，简化国际投资者收购程序。
* 不良贷款认定标准趋严，2018年起，逾期90天贷款降级为不良贷款。
交易情况：
* 市场上有大量可售不良贷款资产包，70%以上有房地产抵押。
* 投资者主要通过收购资产包、强制执行出售抵押品或出售债权收回款项。
* 2018年境外收购中国不良贷款资产包总额约300亿元人民币，橡树资本、孤星资本等国际投资者活跃。
* 投资回报：通常1.25-1.40倍，物业重新定位可达2.0倍。
直接债权融资市场：
* 不良贷款价格波动大，收购价格取决于市场情况。
* 国际投资者关注中国私募债权市场，2018年募集超过90亿美元基金。
* 策略：离岸/在岸融资，与中国内地投资公司成立合资企业，投资特殊机会/高收益债券等。
* 回报率：15%-19%+，根据风险而定。
挑战：
* 难以找到一二线城市资产支持、风险与价格匹配合理的不良贷款资产包。
* 资产包价值主要取决于底层不动产，商业地产投机性强，估值难度大。
* 市场政策不确定性，不良贷款资产证券化规模小。
* 市场正在调整，投资者需及时把握机会。
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