传媒行业2021年中期策略：存量博弈，赛道内卷，内容为王-210630.pdf
2021年6月30日，山西证券发布传媒行业2021年中期策略报告，主题为“存量博弈，赛道内卷，内容为王”。报告分析了传媒行业一季度业绩改善明显，但二级市场表现低迷，并关注了存量用户博弈加剧的趋势。报告认为，赛道“内卷”下，内容为王的逻辑正在不断强化，并对游戏、视频、阅读、电影等细分行业进行了深入研判。
**行业表现与趋势：**
* **一季度业绩：**2021年一季度传媒行业营收989.24亿元，同比增长21.93%，归母净利润106.19亿元，同比增长86.83%。但二级市场表现平淡，中信传媒总市值加权平均涨幅为-4.67%。
* **用户博弈：**移动互联网用户规模增速放缓，行业存量用户博弈加剧，用户留存与商业化变现成为竞争核心。年轻用户对移动互联网行业发展和模式演变产生重要影响。
* **行业趋势：**
* **游戏：**头部内容精品化和运营长线化趋势加强，发行渠道选择更看重适配性，买量市场头部效应明显。
* **视频：**内容付费成为主要盈利模式，平台剧场化打法逐步形成，自制网综IP化形成线上线下的衍生宇宙。
* **阅读：**有声赛道崛起，图书消费与数字阅读将从替代效应走向均衡关系。
* **电影：**市场恢复，头部内容为引领，院线及影投行业受益电影市场复苏。
**投资建议：**
* **估值：**传媒板块整体市盈率低于近五年估值均值。
* **投资策略：**更看好具有核心内容制作能力、持续精品输出能力的公司，以及线下娱乐消费的复苏。
* **细分领域标的：**
* **游戏：**关注精品游戏研发、多元化产品布局的公司。
* **视频：**关注兼具内容生产与平台属性的公司。
* **阅读：**关注受益主题出版热潮的国有出版发行公司。
* **电影：**关注电影板块上半年业绩改善情况，以及暑期档电影市场票房表现。
**风险提示：**政策、市场竞争、盗版侵权、单个文化产品收益波动等风险。
**核心内容：**报告深入分析了传媒行业的发展现状与趋势，认为内容为王的逻辑在不断强化，并对各细分行业给出了投资建议。投资者应关注头部内容制作能力、具有持续创新能力的公司，以及线下娱乐消费的复苏情况。
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