2022Q4非银金融行业基金持仓跟踪：非银板块严重低配，基本面改善在即，有望迎来“开门红”
2022年第四季度，非银金融行业在公募基金中的配置比例降至1.41%，处于历史低位，低配5%。券商和保险板块均面临低配，券商板块低配2.3pct，保险板块低配2.2pct。
核心观点认为，在低估值和低配置的背景下，券商方面受益于政策利好、业绩增长和估值重塑；保险方面则受益于负债端改善和资产端回暖，有望带动非银板块在春节后迎来“开门红”。
**具体分析：**
* **非银行业现状：** 2022年第四季度，非银行业配置比例为最低，历史分位4.6%，是所有行业中最低的。
* **券商板块：** Q4主动权益基金重仓券商A股比例为0.97%，环比+0.18pct，低配2.29%，低配幅度收窄13bps。个股方面，东方财富持仓有所回暖，部分其他券商也有小幅提升。
* **保险板块：** Q4主动权益基金重仓保险A股比例环比+0.18pct至0.42%，低配2.17%，主要源于Q4保险股市值上涨较多。个股方面，平安、国寿、太保均有明显增配。
* **港股方面：** 非银板块整体增持，主要源于港交所增持所致，主动权益基金重仓港股非银板块占比环比+1.30pct至6.14%。
* **投资建议：** 鉴于当前非银行业估值处于低位，预计在基本面改善及配置提升的驱动下，估值有望向上修复。
* **风险提示：** 资本市场波动、长端利率下行、政策落地不及预期、后续保单修复弱于预期。
**券商方面：**
* **政策：** 1月13日发布的《证券经纪业务管理办法》对券商佣金不得低于服务成本进行了规定，全面注册制落地在即，对券商展业带来直接利好。
* **业绩：** 预计2023Q1证券行业净利润有望同比+104%，全年同比增速预计为+31.3%。
* **估值：** 券商系PE业务有望迎来重估。
* **投资策略：** 建议关注高弹性标的（东方证券/兴业证券）、投行收入占比高的（国金证券）以及具备高贝塔属性的（东方财富）。
**保险方面：**
* **资产端：** 经济回暖预期将支撑长端利率继续抬升，打开保险股估值向上修复空间；权益市场好转将带来保险投资收益和利润大幅修复。
* **负债端：** 疫情态势平稳，春节后将开启保单销售的修复。
* **投资策略：** 建议关注利润修复高弹性+平台经济政策向好的互联网保险标的（众安在线），以及NBV正增长或正在好转的低估值标的（中国平安/中国太保/中国人寿 A/H/新华保险/中国太平/友邦保险）。
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