HSBC 阿里巴巴 2025-01-09 公司深度报告.pdf
这份研究报告由汇丰银行（HSBC）发布，对阿里巴巴集团（BABA US）的股票进行了分析，并给出了“买入”的评级。
**核心观点：**
* **评级与目标价：**维持“买入”评级，目标价为128.00美元。
* **季度业绩展望：** 预计12月季度商品交易总额（GMV）增长将超过收入增长，这得益于新的技术费用和全平台促销活动。
* **关键驱动因素：** 预计持续关注用户和GMV的增长。预计12月季度CMR（佣金收入）将超过GMV的增长。
* **竞争分析：** 报告分析了来自抖音和微信的竞争压力，认为阿里巴巴在应对竞争方面具有优势，并持续投入用户体验以保持市场份额。
* **财务预测：**
* 预计2025财年和2026财年收入基本保持不变。
* 预计2024财年12月季度收入增长8%（同比），达到2810亿人民币。
* 预计2024财年12月季度调整后EBITA（息税摊销前利润）将恢复正增长，同比增长3%，达到545亿人民币，调整后EBITA利润率为19.4%。
* 预计各业务板块表现：CMR增长5%（同比），国际业务保持强劲增长+23%（同比），云业务增长加速到+10%（同比），本地服务增长+15%（同比），菜鸟业务增长8%（同比），其他业务收入增长10%（同比）。
* **变现策略：** 预计变现将保持良好态势，因为淘宝/天猫双11促销活动推动了GMV的加速增长。尽管投资力度仍在继续，但EBITA的增长将受到更高的分成率的缓冲。阿里巴巴计划赞助即将到来的春节联欢晚会，这有助于改善用户获取和参与度。
* **竞争策略：** 报告中提到，淘宝推出了类似的礼物赠送功能，以应对微信的社交电商策略。
* **估值：** 基于现金流折现模型（DCF）进行估值，WACC（加权平均资本成本）为9.4%。
**风险提示：**
* 市场份额可能加速流失。
* 利润率和竞争压力，监管风险。
* 整合新的零售举措的成本高于预期。
* 经济放缓。
* 全球扩张速度慢于预期。
* 地缘政治风险。
**其他关键信息：**
* 报告中包含了详细的财务报表、估值数据、ESG指标和风险分析。
* 报告还提供了关于阿里巴巴集团股票的评级和目标价格历史信息。
* 报告提供了关于抖音支持商户措施的分析，例如佣金减免。
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