【中信证券】化妆品2021年上半年复盘与中报业绩前瞻：量价齐升，“价”重于“量”，增速分化.pdf
这份中信证券的研究报告对2021年上半年商业零售行业化妆品领域进行了复盘，并对中报业绩进行了前瞻分析。报告核心观点如下：
**市场整体情况：**
* 淘系美妆销售额上半年同比增长20.2%，但Q2增速放缓，价格增长贡献超过销量增长。
* 618全网美妆个护销售额512亿元，品类排名第4。
* 淘外渠道（尤其是抖音）放量，但流量成本高企。
**重点公司表现：**
* **华熙生物：**预计上半年营收增长100%-105%，润百颜销量大幅增长，但战略性调整价格。
* **爱美客：**预计上半年营收增长147%-168%，规模效应推动净利率上升。
* **贝泰妮：**预计上半年营收增长45%-50%。
* **上海家化：**预计上半年营收增长15%-18%，利润大幅改善。
* **珀莱雅：**预计上半年营收增长35%-38%，量价齐升。
* **丸美股份：** 预计上半年营收增长6%-9%，净利润下滑。线上全网销售额增长，但受经销影响淘系负增长。
* **逸仙电商：** 竞争激烈，增速放缓。
**行业趋势：**
* 淘外放量，加强会员管理，注重私域运营。
* 天猫会员体系发力，品牌会员重要性提升。
* 各品牌618促销策略趋于收敛，单价上升。
**投资建议：**
* Q2以来，化妆品企业面临的基数逐季走高，淘系美妆增速放缓，淘外增速较快但流量成本高企，预计 2021H2 化妆品企业的增速将在 Q2 的基础上继续放缓；重点推荐具备强产品力、业绩确定性高或处于明确基本面改善通道的公司，如华熙生物、贝泰妮、上海家化、珀莱雅；建议在 2021Q4 关注丸美股份的投资机会；重点推荐医美领域龙头爱美客。
**风险因素：**
* 流量成本上行，压制收入增速和盈利空间。
* 线下恢复不达预期。
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