医药行业研究：立足于内，开拓于外-中信建投.pdf
中信建投证券发布了医药行业深度研究报告，主题为“立足于内，开拓于外”，展望2025年的行业投资机遇。报告核心观点认为，在全球化格局重塑背景下，中国医药行业需推动技术自主可控、加速国际化布局，并关注中美关税政策影响下的机遇与挑战。
**行业外部环境：**
* 中国医药行业面临的外部环境复杂，中国在创新能力提升、制造与供应链优势、人口与内需方面具备优势，但美国在创新与早期研发方面仍具优势。全球医药行业关税政策具有特殊性，尤其是在中美贸易摩擦背景下。
**中美关税政策的影响：**
* **对制药产业链：** 药品阶段性豁免，创新药BD出海以IP转让为主，影响有限。
* **对器械行业：** 长期看好自主可控及器械出海趋势，应重点关注国内份额提升、受冲击影响较小及长期出海能力较强的公司。
**行业发展策略：**
* **立足于内：** 稳住国内根基，拥抱创新与整合。关注政策展望、外部供应链战略调整带来的国产替代契机，以及医疗器械、中成药、制药板块的整合机遇。
* **开拓于外：** 把握节奏与路径，积极开拓海外市场。器械出海、海外授权交易、疫苗出海、血制品出海等都具有发展潜力。
**投资建议：**
* **创新药：** 持续关注优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。推荐恒瑞医药、信达生物、康方生物等。
* **出海主线：** 着眼长远，不惧短期波动。推荐迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等。
* **边际变化主线：** 关注政策及供求关系改善的机会，以及CXO行业的未来发展。
* **整合主线：** 关注器械、中药、制药板块及央国企的整合机会。
**风险提示：**
* 行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险。
**其他重要内容：**
* 报告分析了中美关税政策下的药品豁免情况以及对制药产业链的影响。
* 详细阐述了中国医药制造业进出口情况，以及API供应链对海外的依赖。
* 报告分析了印度PLI计划的进展及其对原料药行业的影响。
* 分析了生物制药上游装备及耗材的国产化趋势和投资机会。
* 强调了医疗器械行业在并购整合方面的机遇，并分析了迈瑞医疗等企业的并购策略。
* 报告还提到了疫苗出海模式的多样性，以及血制品出海的潜力。
* 最后，报告强调了在“立足于内，开拓于外”的战略下，寻找新增量及行业整合机会。
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