长风破浪：中国经济可能会偏乐观一点-东海证券-20230425.pdf
## 东海证券《长风破浪：中国经济可能会偏乐观一点》研报核心内容总结
这份研报主要探讨了中国经济当前的运行状况及未来发展趋势，并对宏观经济、政策环境、以及资本市场进行了综合分析。
**1. 国内经济：喜忧参半有亮点**
* **Q1 GDP 增速超预期，但内生动力仍显不足：** 2023年一季度GDP同比增长4.5%，高于Wind一致预期的4.0%。第三产业的拉动作用明显。但结构性矛盾依然存在，如通胀与信贷背离，M2-M1剪刀差扩大，青年失业率高等，内生增长动力有待加强。
* **服务业、出口超预期，消费恢复较好：** 服务业生产指数、PMI 均有显著回升，且高于疫情前水平。3月出口增速转正，消费也呈现复苏迹象。
* **制造业内生动力不足：** 企业投资意愿相对不足，固定资产投资增速有所放缓，房地产投资仍在下行。工业增加值在低基数下小幅增长。
* **房地产：** 预计房地产拖累减弱，基建仍偏强。3月房地产开发投资增速继续下行，销售端逐步回暖，竣工端快速回升，但开工端改善难度较大。
* **居民购房贷款：** 居民购房贷款报复性上升。
* **消费端：** 逐步回暖。
**2. 国际形势：政治格局转好，美国风险增加**
* **出口：** 出口超预期，但可持续性存在不确定性。出口结构持续优化，对东盟等地区出口增加，对欧美日等国家出口有所下降。
* **汽车、新能源出口：** 汽车出口保持较快增长，新能源出口有优势。
* **美国风险增加：** 美联储持续加息，美国金融市场收缩。下半年美国衰退可能性逐步增加，美债长短端收益率出现倒挂。
* **日本YCC风险：** 日本政府负债率高企，美日息差扩大，YCC政策面临挑战。
* **国际资金：** 国际资金寻求新的安全地，北向资金净流入。
**3. 资本市场：长期向好短期有不确定性**
* **周期对资产配置的指导：** 周期不同阶段，股、债、商品、现金配置策略有所不同。
* **中国周期：** 中国经济周期正处于复苏早期阶段。M1、企业中长期贷款已进入上升阶段。
* **美国周期：** 欧美经济均处于下行周期，注意外部风险冲击。
* **估值：** 优质企业估值或将回归。市场总估值处于历史低位，上市公司盈利仍在磨底，但一季度利润已经转好。
* **行业估值差异：** 部分行业估值水平较低，如银行、房地产等。
* **市场情绪：** 市场情绪有所恢复，成交量增加。
* **创新发展：** 创新是发展核心，关注科技、产业、金融的良性循环。重点关注消费、科技创新、军工、高端制造、医疗、消费等领域。
**风险提示：** 疫情、美联储加息、中美关系等不确定因素可能对经济和市场带来影响。
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