火电行业22年业绩预告总结：再度“弱现实”，这次有何不同
这份国泰君安证券于2023年2月1日发布的火电行业研究报告，再次探讨了“弱现实”下火电行业的不同之处，并总结了2022年火电企业的业绩预告。核心观点如下：
**投资建议：维持“增持”评级。** 推荐具备可持续成长能力的火电转型标的，如国电电力、申能股份，以及受益标的华能国际、华润电力、中国电力等。
**4Q22E火电样本公司业绩难言改善。** 报告初步测算样本公司4Q22E整体盈利环比转亏，主要由于高煤价及减值等因素打乱了盈利修复节奏。虽然市场对火电基本面恶化已有预期，但短期业绩风险已提前出清，且经历两轮压力测试后，火电景气度向上趋势难以逆转。
**火电行业已迈入资本开支扩张新周期，能源转型加速在即。** 火电行情与煤价关联度不高，火电股行情主线在于能源转型，在资本开支扩张加速阶段，火电转型公司能够享受持续性估值溢价。火电的核心价值在于电源侧消纳优势强化新能源项目获取能力，新能源装机成长有望超预期。预计2023年火电转型公司的转型节奏将显著提升。
**风险提示：** 用电需求、新能源装机、上网电价、煤价和电力市场化推进等不及预期。
**重点公司盈利预测与估值：** 对国电电力和申能股份进行了盈利预测，并给出增持评级。
**报告还列举了已发布业绩预告/快报的23家火电及转型公司，并详细分析了其年度和季度归母净利润。**
**报告强调国资委对国有企业经营质量考核标准在提升，以及SW火电累计超额收益情况。**
**总之，这份报告认为火电行业短期业绩虽承压，但转型带来长期价值，推荐关注转型标的。**
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