乐享互动：乘自媒体变现之风，拥抱兴趣电商浪潮-安信国际-20210507.pdf
乐享互动（6988.HK）是一家领先的效果类自媒体营销服务提供商，通过数据收集和算法技术为客户在自媒体流量上实现精准营销。公司业务主要分为效果营销服务和互娱及其他数字产品。
**核心观点：**
* **自媒体营销市场蓬勃发展，短视频成最大增量：** 互联网广告市场持续增长，效果广告市场占比不断扩大。短视频平台用户规模和用户粘性持续增长，成为广告主的重要渠道。效果类自媒体营销市场规模快速增长，电商成为增长最快的细分赛道。
* **乘自媒体变现之风，拥抱兴趣电商浪潮：** 乐享互动拥有丰富的营销接入点位，涵盖微信公众号、抖音等。抖音电商模式成熟，公司积极布局基于小黄车的非直播电商市场，非直播电商GMV增长迅速，有望受益于抖音全面电商化。
* **互娱业务持续向好，抖音小游戏带来新机遇：** 公司在游戏发行方面具备丰富经验，并拓展至应用、H5网络文学和小程序等。抖音小游戏生态潜力巨大，公司有望在抖音游戏发行市场开拓新业务。
* **积极布局微信视频号，有望赢得先发优势：** 微信视频号快速发展，公司积极行动接入微信视频号，有望在微信视频号商业化中取得先发优势。
* **盈利预测：** 预计未来3年，乐享互动收入将持续增长，2021E-2023E收入分别为14.1亿港元、18.7亿港元和23.1亿港元。预计公司2021E-2023E经调整净利润分别为3.0亿港元、4.2亿港元和5.3亿港元，未来三年复合增速为34%。
**公司优势：**
* **技术领先：** 自主研发技术平台，通过数据分析和算法技术实现精准营销。
* **资源丰富：** 拥有大量微信公众号、抖音号等新媒体资源，以及游戏产品、网络文学作品、电商产品等。
* **经验丰富：** 管理团队经验丰富，在数字营销及游戏行业拥有多年运营管理经验。
* **商业模式：** 效果营销服务，通过流量变现获取收益分成。
**风险提示：**
* 自媒体行业监管趋严。
* 电商营销业务增速不及预期。
* 利润率不及预期。
**投资建议：**
首予“买入”评级，目标价4.00港元。
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