传媒行业跟踪报告：基金重仓维持低配，抱团现象较为显著
万联证券传媒行业跟踪报告指出，2022年第四季度，申万传媒行业指数有所回升，交易额增加，资金活跃度提升。虽然行业估值仍处于历史低位，但基金对该行业的重仓配置仍维持低配，且低配比例略有扩大，抱团现象较为显著。
**核心观点：**
* 2022年第四季度，SW传媒行业指数有所回升，成交量小幅增加，资金活跃度上升。
* 2022年第四季度，传媒行业的估值（PE-TTM）仍处于历史低位，较历史6年均值水平仍有修复空间。
* 2022年第四季度，SW传媒行业依然低配，且低配比例略有扩大，抱团现象较为显著。
**投资要点：**
* 传媒行业重仓配置维持低配，未来重仓比例有望提升。2022年第四季度，SW传媒行业的适配比例为1.60%，基金重仓比例为0.67%，处于低配水平，低配比例为0.93%。
* 2022年第四季度，所有SW传媒二级子板块均为低配，游戏和广告营销的低配比例有所收窄，广告营销相对更受机构青睐。
* 2022年第四季度的低配幅度为过去十年中最高，反映出投资机构对SW传媒行业的低预期。
* 前十大重仓股组成较为稳定，行情表现整体较好。从持股市值看，2022年第四季度SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、芒果超媒、三七互娱、吉比特、光线传媒、遥望科技、凤凰传媒、中南传媒、万达电影和完美世界，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线和出版领域组成。
* 配置维持头部集中趋势，抱团现象十分明显。2022年第四季度SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为66.67%、83.62%和94.18%，抱团现象同比略有缓解。
**投资建议：**
从2022年第四季度SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。建议关注版号储备丰富、流水表现良好的游戏出品企业，梯媒及数字媒体平台领域的优质标的，以及院线、优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业。
**风险提示：**
监管政策趋严；新游、优质剧集、综艺或电影延期风险；产品口碑不及预期；商誉减值风险。
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